20210129-宏源期货-橡胶月报_需求复苏驱动_节后橡胶偏强运行_25页_3mb

天然橡胶月报总结

核心内容概述

本报告分析了天然橡胶市场在节后期间的走势，指出需求复苏对橡胶价格形成支撑，供应端因天气、疫情等因素有所限制，导致市场整体偏强运行。同时，报告还涉及了橡胶库存、价差变化、出口情况、汽车与房地产行业数据，以及投资策略与风险提示。

主要观点

供应端

• 泰国供应偏空：1月泰国降水偏多，影响产量；2月天气改善，预计割胶延续至中下旬。
• 疫情控制不一：泰国、缅甸疫情控制较好，但印尼、马来西亚疫情仍严峻，可能影响Q1生产。
• 国内停割：国内浅色胶库存短期见顶，深色胶库存加速去化。
• 出口情况：泰国标胶出口增速快于混合胶，显示海外需求复苏；中国出口集装箱紧缺，影响轮胎出口。

需求端

• 内需复苏：节后国内需求回暖，部分工厂提前开工，对需求形成支撑。
• 外需分化：美国汽车新订单回升，补库加强；欧洲复苏缓慢，外需整体偏弱。
• 汽车行业：美国重卡销量持续回升，商用车销量领先指标仍处于扩张区间。
• 房地产投资：高点已现，但土地购置与建筑面积仍增长，显示房企加快销售与竣工确认。

库存与价差

• 库存变化：浅色胶库存短期见顶，深色胶库存加速去化；混合胶库存逐步消化。
• 价差情况：
  • 天胶-合成胶价差收缩，或推动天胶需求回升。
  • 3L-全乳价差扩大，但替代尚未发生。
  • 深浅色胶价差或在2月扩大。

关键信息

供应端预测

• 2月泰国天气改善，预计割胶持续至中下旬。
• 拉尼娜发生概率高，极端天气影响减弱。
• 高利润刺激泰国供应释放，尤其是标胶。

需求端分析

• 节后货运、施工复苏，利好需求。
• 美国汽车销量加速，欧洲复苏缓慢。
• 12月轮胎出口4.5亿条，同环比走弱，卡客车胎表现较好。

库存与价差变化

• 国内交易所库存短期见顶，INE库存5.4万吨。
• 青岛保税区库存去化加速，混合胶库存逐步消化。
• 天胶-合成胶价差收缩，有利于天胶需求。
• 3L-全乳价差扩大，但替代尚未发生。

投资策略

• 单边策略：持有NR多单，介入RU多单。
• 套利策略：空RU、多NR减仓，期现正套减仓。
• 期权策略：平仓空RU2105-C-18250，择机布局浅虚值看涨期权。

风险提示

• 上行风险：天气影响超预期、东南亚疫情反弹。
• 下行风险：疫苗进展不及预期、国内流动性收紧。

市场动态与趋势

1月泰国降水偏多影响供应

• 降水同比偏高，尤其是南部地区，影响橡胶产量。

2月泰国天气改善，供应释放预期增强

• 2月降水与历史均值持平，气温略偏高，预计割胶持续至中下旬。

汽车与房地产行业表现

• 汽车行业维持高景气，但增速放缓；房地产投资高点已现，但建筑面积与土地购置面积仍增长。

节后需求复苏

• 公路货运复苏加速，施工需求回升，对橡胶市场形成利好。

天胶-合成胶价差收缩

• 2021年合成胶检修集中，预计供应减少，价格回升，天胶-合成胶价差收缩，对天胶需求有利。

总结

整体来看，天然橡胶市场在节后预计偏强运行，主要受需求复苏和供应偏紧的推动。泰国供应因天气和疫情改善，或在2月中下旬恢复正常。国内库存短期见顶，深色胶去库加速，而天胶-合成胶价差收缩，或带来需求支撑。3L-全乳价差扩大，但替代尚未发生。投资者可关注NR与RU的价差变化，以及宏观政策和疫情发展对市场的进一步影响。