A股2021年年度投资策略：2021年年度策略，新起点，待风来-20201228-万和证券-56页_1mb

A股2021年年度投资策略总结

核心内容

2021年A股市场整体判断

我们对2021年A股整体行情判断偏谨慎。虽然2021年的内外环境均好于2020年，但A股估值已处于偏高水平，叠加流动性回归中性对市场情绪的影响，预计2021年的收益情况将弱于2020年。

2021年市场节奏

2021年主要投资机会将出现在一、四季度，二、三季度流动性将成为市场主要矛盾点，四季度将重点关注央行对流动性的判断及海外复苏对我国制造业需求端的影响。

主要观点

• 宏观环境：2021年我国经济延续复苏趋势，消费、投资、进出口均有望保持回升，同时“十四五”规划的配套政策将推动经济持续发展。
• 海外环境：2021年海外风险整体趋缓，全球经济反弹可期。拜登当选后中美关系有望边际缓和，但长期战略竞争格局不变。
• 流动性：宏观流动性回归中性，但微观流动性有改善空间，公募基金和外资将成为主要资金来源。
• 企业盈利：2021年将是A股ROE的回升期，受益于基本面持续恢复及政策推动，企业盈利和估值有望改善。

关键信息

国内宏观环境

• 2021年是我国“十四五”规划的开局之年，各领域配套政策将相继出台，推动经济持续复苏。
• 构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，将促进消费、投资、制造、进出口、工业协同发展。
• 2021年经济复苏的关键在于服务业修复、海外复苏以及制造业补库存。

海外环境

• 拜登当选后，中美关系有望边际缓和，但长期战略对抗仍是基本共识。
• 新冠疫情在全球范围内仍存在不确定性，但疫苗推广将有助于疫情趋缓，推动全球经济复苏。

流动性

• 货币政策回归正常，宏观流动性逐步收紧，但微观流动性有改善空间。
• 公募基金发行持续增加，资管新规下银行理财产品将向权益类市场转型，为市场带来净流入。
• 外资因我国经济基本面恢复而更具吸引力，海外超宽松政策将推动资本流入。

企业盈利

• 2021年A股ROE有望持续改善，受益于净利率提升、资产负债率下降及资产周转率恢复。
• 创业板业绩改善速度放缓，利润增速回落，但部分行业如机械设备、电气设备等仍保持较高增速。

2021年投资策略与行业配置

投资策略

• 宏观托底，政策推动，兼顾盈利与估值：市场整体偏谨慎，但政策与基本面改善将提供支撑。

行业配置

• 主线一：低估值顺周期行业，如有色金属、采掘、钢铁等，受益于基本面改善。
• 主线二：中游制造业及可选消费，如机械设备、电气机械、汽车、家电等，受益于需求端改善及行业景气提升。
• 主线三：券商、电子、计算机、通信等，受益于政策推动及盈利改善预期。

主题投资

• 深化改革：关注券商、环保等。
• 自主可控：关注计算机、半导体等。
• 扩大内需：关注食品饮料、医疗服务等。

风险提示

• 海外疫情加速蔓延并在部分地区“再次爆发”
• 中美分歧快速升级
• 国内政策落地力度和基本面恢复速度不及预期
• 长端利率短期快速上升压制A股估值

图表目录

• 图表1：A股主要指数涨跌幅与2019年同期对比
• 图表2：2019年-2020年A股三大指数走势
• 图表3：2020年全球主要指数涨跌幅对比
• 图表4：2020年申万一级行业涨跌幅
• 图表5：2020年申万一级行业单季度涨跌幅对比
• 图表6：2020年申万一级行业涨跌幅排序及行业走势
• 图表7-16：2020年A股主要指数及行业估值变化
• 图表17-26：2021年国内宏观环境分析相关图表
• 图表27-32：2021年海外环境分析相关图表
• 图表33-40：2021年流动性分析相关图表
• 图表41-48：2021年基金市场及外资流入情况
• 图表49-64：2021年A股营业收入、利润及费用变化
• 图表65-74：2021年A股ROE、净利率及行业表现

分析师与研究助理信息

• 分析师：
  • 沈彦東：S0380519100001，联系电话：0755-82830333（195），邮箱：shenyd@wanhesec.com
  • 严诗静：S0380520120001，联系电话：0755-82830333（197），邮箱：yansj@wanhesec.com
  • 黎云云：S0380520120003，联系电话：0755-82830333（125），邮箱：liyy@wanhesec.com
• 研究助理：
  • 朱琳：联系电话：0755-82830333（118），邮箱：zhulin@wanhesec.com
  • 潘子栋：联系电话：0755-82830333（110），邮箱：panzd@wanhesec.com
  • 刘紫祥：联系电话：0755-82830333（175），邮箱：liuzx@wanhesec.com
  • 伍可心：联系电话：0755-82830333（119），邮箱：wukx@wanhesec.com
  • 张桥：联系电话：0755-82830333（137），邮箱：zhangqiao@wanhesec.com