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报告摘要

欧派家居2021年业绩总结及投资分析

核心内容概览

欧派家居（603833）在2021年实现了显著的营收增长，公司发布业绩预增公告，预计全年营收增长在 35%-45% 范围内，归母净利润增长 28%-38%，展现了其在定制家居行业的强劲发展势头。公司持续深化“大家居”战略，通过整装渠道和平台整合，推动全品类业务增长，同时优化渠道结构，提升盈利质量。

主要观点

业绩表现亮眼：2021年公司预计实现营收199-213.7亿元，归母净利润26.4-28.5亿元，单季度营收增速分别为 130.7% / 38.6% / 30.1% / 24.5%，归母净利润增速分别为 340% / 30.2% / 14.6% / 2.8%，显示四季度增长稳健，但盈利受原材料及市场竞争影响有所放缓。
整装渠道助力增长：公司自2018年起拓展整装渠道，凭借整体厨柜和全屋定制两大核心品类优势，与头部装企合作，抢占前置渠道。2021年推出“星之家”品牌及“欧派优材”材料供应平台，实现从单品到平台的整合化营销，带动整装业务快速发展，截至21Q3末，整装门店接近700家，覆盖近600座城市。
品类融合战略成效显著：公司通过“定制核心+配套品+门墙系统”融合销售模式，推动全品类增长。21Q1-3衣柜营收增长 50.5%，厨柜增长 30.6%，卫浴、木门及其他配套品分别增长 38.1%、72.5%、125.9%，显示大家居战略稳步推进。
盈利结构优化：尽管四季度净利润增速有所放缓，但公司整体盈利能力稳健，2021年全年归母净利率预计为 13.3%，Q4净利率为 10.1%，同比和环比均有所下降，但整体仍保持良好水平。
财务稳健，现金流充足：公司资产负债率呈上升趋势，但整体仍处于可控范围内，流动比率和速动比率维持在合理水平。经营活动现金流持续增长，2021年预计为 3,627百万元，显示公司运营效率良好。
投资建议：公司产品力、渠道力、品牌力优势明显，大家居战略行稳致远，维持“买入”评级。预计2021-2023年营业收入分别为 203.1亿、241.7亿、283亿，同比增长 37.8%、19.0%、17.1%，归母净利润分别为 27.6亿、33.2亿、39.3亿，同比增长 33.8%、20.3%、18.2%，对应EPS分别为 4.59元、5.52元、6.53元。