20220823-山西证券-欧派家居-603833.SH-大家居战略坚定推进_家居龙头疫情下彰显韧性_5页_400kb

欧派家居（603833.SH）总结

核心内容

欧派家居（603833.SH）作为轻工制造行业的家居龙头企业，在2022年半年报中展现出较强的经营韧性和增长潜力。公司持续推进“大家居”战略，实现业绩稳步增长，同时在渠道多元化和品牌升级方面取得积极进展。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年1-6月，公司实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%；归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%；扣非净利润9.81亿元，同比增长3.78%。其中，零售业务表现尤为突出，同比增长25.4%。
• 零售业务驱动增长：2022年第二季度，公司零售业务同比增长19.9%，零售端营收增长超过20%，显示出公司在疫情和地产压力下的逆势扩张能力。
• 各品类协同发展：衣柜及配套家具产品是公司最大收入来源，收入占比达53.8%，同比增长31.4%；厨柜收入同比增长2.0%；木门业务增长18.2%；卫浴业务略有下滑，但仍在调整中。
• 渠道优化与品牌升级：经销商渠道持续扩张，净增285家门店至7760家；直营渠道同比增长36.4%；整装渠道品牌焕新为“铂尼思”，实现业务模式与产品全面升级。
• 盈利能力改善：2022年第二季度毛利率提升至34.0%，净利率达13.8%，环比提升显著，显示出公司成本控制与运营效率的提升。
• 现金流与存货管理：2022年1-6月经营活动现金流净额为9.42亿元，同比下降50.2%，主要由于购买商品支付现金增加；存货同比增长39.4%，周转天数增加9天，需关注库存管理压力。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利预测

• 投资建议：分析师维持“买入-A”评级，预计公司2022-2024年每股收益分别为4.93、5.77和6.84元，对应2022、2023年PE约25、21倍。
• 风险提示：包括地产销售恢复不及预期、全品类整合不及预期、原材料价格持续高位、市场竞争加剧导致提价不畅等。

财务比率分析

投资评级说明

• 买入-A：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
• 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
• 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
• 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
• 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

风险评级

• A：预计波动率小于等于相对基准指数；
• B：预计波动率大于相对基准指数。

总结

欧派家居在2022年半年内展现出强劲的业绩增长，尤其在零售业务方面表现突出，体现出其在大家居战略下的竞争优势。尽管大宗渠道和部分产品如卫浴出现下滑，但公司通过渠道优化、品牌升级和产品结构调整，持续增强市场竞争力。公司未来三年的盈利预测显示其成长性良好，估值逐步下降，反映出市场对其长期价值的认可。然而，公司仍需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及地产销售恢复情况等潜在风险。