20220120-首创证券-欧派家居-603833.SH-公司简评报告_收入端靓丽表现延续_全年表现符合预期_3页_649kb
报告摘要
欧派家居2021年度业绩总结
核心内容
欧派家居（603833）2021年全年业绩表现靓丽，预计实现营业收入198.99亿元至213.73亿元，同比增长35%至45%；归母净利润26.40亿元至28.46亿元，同比增长28%至38%。公司全年经营表现符合预期，整体增长动力强劲。
主要观点
业绩表现
- 全年收入与利润：公司全年营收与净利润均实现显著增长，预计2021年营收同比增长35.1%，净利润同比增长34.9%。
- 季度表现：Q4收入增速受去年同期高基数影响有所放缓，预计营收同比增长9.76%至39.19%，净利润增速波动较大，预计归母净利润同比增长-14.00%至+19.69%。
增长动能
- 衣柜业务：衣柜成为公司收入增长的主要动力，截至2021年前三季度，衣柜收入占比已超过厨柜。
- 渠道拓展：传统渠道门店数量达到7461家，新渠道如工程渠道与整装渠道发展迅速，渠道壁垒不断筑高。
- 产能布局：公司拟投资50亿元建设华中智造基地，预计投产后年销售收入可达36亿元，进一步完善全国“东南西北中”全品类生产基地布局。
战略升级
- 大家居战略：公司年内率先推出整家定制战略，推动向平台型大家居企业转型。
- 融合销售能力：多品类融合销售能力不断提升，增强公司整体竞争力。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 147.40 | 199.17 | 234.94 | 274.03 |
| 同比增速（%） | 8.9% | 35.1% | 18.0% | 16.6% |
| 归母净利润（亿元） | 20.63 | 27.83 | 33.24 | 39.17 |
| 同比增速（%） | 12.1% | 34.9% | 19.5% | 17.8% |
| EPS（元/股） | 3.43 | 4.57 | 5.46 | 6.43 |
| PE（倍） | 43 | 32 | 27 | 23 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 35.0 | 33.3 | 33.8 | 34.0 |
| 净利率（%） | 14.0 | 14.0 | 14.1 | 14.3 |
| ROE（%） | 17.3 | 20.1 | 20.2 | 20.2 |
| ROIC（%） | 19.0 | 22.1 | 22.4 | 22.6 |
| 资产负债率（%） | 36.7 | 34.9 | 32.9 | 31.3 |
| 净负债比率（%） | 22.0 | 18.2 | 14.5 | 11.6 |
| 流动比率 | 1.4 | 1.6 | 1.9 | 2.2 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.4 | 1.7 | 2.0 |
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 26.9 | 28.1 | 28.3 | 28.8 |
| 应付账款周转率 | 9.7 | 10.9 | 10.9 | 10.5 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 理由：公司增长动能由渠道扩张转向大家居赋能下的客单价与转化率提升，长期增长潜力显著。
风险提示
- 原料成本大幅波动
- 房地产市场波动
- 渠道开拓不及预期
估值与市场表现
- 当前市盈率：32.10倍
- 当前市净率：6.33倍
- 总股本：6.09亿股
- 总市值：874.99亿元
公司基本数据
- 最新收盘价：143.64元
- 一年内最高/最低价：173.18元 / 116.70元
评级说明
- 投资建议基于公司股价或行业指数在报告发布后6个月内的相对表现。
- “买入”评级表示公司股价相对沪深300指数涨幅预计超过15%。
分析师简介
- 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
- 褚远熙：首创证券研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。
分析师声明
- 本报告反映分析师独立、客观、公正的研究观点，结论不受任何第三方影响。
免责声明
- 本报告由首创证券制作，提供参考信息，不构成投资建议。
- 报告内容及观点仅供参考，投资者需自行评估风险与收益，必要时咨询专业顾问。
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