20230830-西南证券-欧派家居-603833.SH-利润增长亮眼_大家居战略稳步推进_5页_1mb

欧派家居半年报点评总结

• 业绩表现：

  • 2023年上半年公司营收984亿元，同比增长15%；归母净利润113亿元，同比增长112%；扣非后归母净利润107亿元，同比增长92%。Q2单季营收627亿元，同比增长130%；归母净利润98亿元，同比增长281%。

• 盈利能力：

  • 毛利率保持稳定，2023年上半年为31.5%，同比提升0.2个百分点；Q2毛利率34.3%，同比提升0.3个百分点。
  • 净利率为11.5%，同比上升1.0个百分点；Q2净利率15.6%，同比上升1.8个百分点。
  • 费用率整体下降，总费用率为18.0%，同比降低0.7个百分点，其中销售费用率上升，管理费用率、财务费用率、研发费用率分别下降或平稳。

• 产品与渠道：

  • 衣柜及配套品增长最为强劲，收入同比增长41%；卫浴、木门收入分别增长126%和67%，其他产品收入增加165%。
  • 渠道方面，直营、大宗渠道增长显著；经销渠道略降，但调整后有望恢复增长；门店总数7532家，净减少83家。

• 投资建议：

  • 预计2023-2025年EPS分别为5.06元、5.83元、6.78元，对应PE分别为20倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 房地产行业变化、原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。