20221029-天风证券-欧派家居-603833.SH-整装渠道助力零售业务稳健增长_大家居战略稳步推进_4页_721kb

报告摘要

欧派家居（603833）总结

核心内容

欧派家居发布2022年第三季度财报，显示其在多重市场压力下，零售业务依然保持稳健增长，整装大家居战略持续推进，推动公司整体业绩表现。

主要观点

整体业绩表现：2022年前三季度公司营收达到162.69亿元，同比增长12.96%；归母净利19.90亿元，同比下降5.82%；扣非归母净利19.21亿元，同比下降4.62%。
毛利率与净利率变化：毛利率为32.04%，同比下降0.68个百分点；归母净利率为12.23%，同比下降2.44个百分点。净利率下滑主要由期间费用率上升2.79个百分点所致。
各品类表现：
- 厨柜：Q1-Q3收入54.50亿元，同比增长1.01%；毛利率33.39%。预计Q3厨柜收入21.82亿元，毛利率36.8%，同比提升3.18个百分点。
- 衣柜：Q1-Q3收入87.08亿元，同比增长20.91%；毛利率31.98%，同比下降2.34个百分点。其中，衣柜收入66.7亿元，同比增长16.27%；配套品收入20.38亿元，同比增长39%。
- 卫浴：Q1-Q3收入7.22亿元，同比增长4.3%；毛利率28.68%，同比提升4.94个百分点。Q3收入3.14亿元，同比增长11.51%；毛利率31.91%，同比提升3.15个百分点。
- 木门：Q1-Q3收入9.36亿元，同比增长11.81%；毛利率21.27%，同比提升6.2个百分点。Q3收入3.97亿元，同比增长4.17%；毛利率21.8%，同比提升4.12个百分点。
整装大家居渠道：Q3整装大家居收入51.4亿元，同比增长5.45%；毛利率32.96%，同比提升0.88个百分点。预计整装大家居收入将继续维持高速增长。
直营与大宗业务：直营收入同比增长25.9%，毛利率56.49%，同比下降8.8个百分点。大宗收入Q3同比转正，环比明显改善，全年收入24.32亿元，同比下降7.68%。
欧铂丽品牌：自2021年重新定位后，收入同比增长约36%，品类拓展至“橱衣木卫+电器+家配”的全品类全房定制，进一步巩固公司市场地位。
经营现金流：Q3经营活动现金流量净额为19.64亿元，环比改善，经营韧性凸显。
合同负债：合同负债同比增长34%，显示公司在手订单充足，终端获客与转单能力持续验证。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.3/32.7/37.5亿元，对应PE分别为18.1x/15.7x/13.6x，维持“买入”评级。
风险提示：包括地产交付不及预期、原材料价格波动、全渠道布局推进不及预期、行业竞争加剧等。

关键信息

财务数据：
- 营业收入：2022年前三季度为162.69亿元，同比增长12.96%。
- 归母净利：19.90亿元，同比下降5.82%。
- 毛利率：32.04%，同比下降0.68个百分点。
- 营业利润：3,266.39亿元，同比增长6.75%。
- 净利润：28.3/32.7/37.5亿元，同比增长6.14%/15.43%/14.96%。
- 每股收益：4.64/5.36/6.16元。
- 市盈率：18.09/15.67/13.63倍。
资产负债表：
- 资产总计：2022年预计为25,427.77亿元。
- 负债合计：2022年预计为8,405.91亿元。
- 股东权益合计：2022年预计为17,021.87亿元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：2022年预计为3,999.51亿元。
- 投资活动现金流：2022年预计为-72.51亿元。
- 筹资活动现金流：2022年预计为-97.99亿元。
主要财务比率：
- 毛利率：31.40%。
- 净利率：12.31%。
- ROE：16.62%。
- ROIC：60.91%。
- 资产负债率：33.06%。
- 流动比率：2.02。
- 速动比率：1.86。
- 应收账款周转率：22.52。
- 存货周转率：17.25。
- 总资产周转率：0.94。