20220424-开源证券-欧派家居-603833.SH-公司信息更新报告_衣柜及配套品优势地位巩固_整装大家居持续放量_12页_1mb

欧派家居 (603833.SH) 衣柜及配套品优势地位巩固，整装大家居持续放量总结

核心内容

欧派家居在2021年实现了营收和净利润的双增长，收入204.42亿元，同比增长38.68%；归母净利润26.66亿元，同比增长29.23%。公司整体毛利率为31.6%，同比下降3.4个百分点，主要受原材料价格上涨和整装渠道拓展带来的成本压力影响。尽管2021年第四季度净利润有所下滑，但公司整体仍维持良好的增长态势，并且在整装渠道、大家居模式等战略方向表现亮眼，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 收入与利润增长显著：公司全年营收和净利润均实现高速增长，展现出强大的盈利能力。
• 大家居战略持续推进：衣柜、橱柜等核心产品表现突出，整装渠道增长迅猛，带动整体业务发展。
• 渠道多元化与门店扩张：经销渠道增长显著，门店数量持续增加，整装渠道成为新增长点。
• 控费能力优秀：期间费用率同比下降2.62个百分点，显示出公司在成本控制方面的实力。
• 品牌矩阵完善：公司构建了多品类、多定位的品牌体系，推动各品牌收入稳步提升。
• 2022年增长预期良好：预计2022年收入增速在15%~20%，净利润增速在10%~15%，公司整体表现稳健。

关键信息

财务表现

• 2021年：

  • 营收：204.42亿元，同比增长38.68%
  • 归母净利润：26.66亿元，同比增长29.23%
  • 扣非归母净利润：25.10亿元，同比增长29.72%
  • 毛利率：31.6%（-3.4pct）
  • 净利率：13.04%（-0.95pct）
  • EPS：4.38元

• 2022-2024年盈利预测：

  • 归母净利润：30.61/35.94/42.46亿元
  • EPS：5.03/5.90/6.97元
  • PE（倍）：24.1/20.5/17.4

分产品表现

• 橱柜：2021年收入75.3亿元，同比增长24.2%，毛利率34.4%（-1.8pct）
• 衣柜：2021年收入101.7亿元，同比增长49.5%，毛利率32.2%（-7.8pct）
• 卫浴：2021年收入9.9亿元，同比增长33.7%，毛利率25.4%（-1.3pct）
• 木门：2021年收入12.4亿元，同比增长60.4%，毛利率13.8%（-0.1pct）

分渠道表现

• 经销渠道：2021年收入156.80亿元，同比增长40.2%，其中整装渠道接单金额约24亿元，同比增长92%
• 工程渠道：2021年收入36.7亿元，同比增长36.92%，但收入占比略降至17.9%
• 整装渠道：全年接单金额约24亿元，增长显著，预计2022年将突破30亿元

运营与现金流

• 经营性现金流：2021年净流入40.5亿元，同比增长4.0%
• 应收账款周转率：略有下降，但整体仍处于良性区间
• 预收账款/合同负债：同比增长36.4%，显示销售增长强劲

开店情况

• 门店总数：2021年达7475家，净增长363家
• 各品类门店增长：除木门外，其他品类均实现净增长，衣柜、卫浴、欧铂丽等下沉市场门店增长显著

品牌发展

• 品牌矩阵：公司拥有欧派、欧铂丽、欧铂尼等多个品牌，覆盖多品类与多市场
• 品牌增长：欧铂丽和欧铂尼收入增长较快，欧派保持龙头地位

未来展望

• 2022年收入目标：预计增长15%~20%，净利润增长10%~15%
• 整装大家居模式：推出“定制装修一体化”新模式，抢占前端流量，提升客户体验
• 大家居战略：增强阿尔法属性，提升客单价与转化率，推动业绩增长

风险提示

• 终端需求回暖不及预期
• 整装拓展速度放缓
• 疫情反复影响业务发展

附：财务预测摘要

结论

欧派家居在2021年展现出强劲的收入和利润增长，衣柜及配套品保持行业领先地位，整装渠道表现亮眼。公司通过优化渠道结构、提升品牌矩阵、加强门店扩张等方式巩固市场地位，并在2022年有望实现稳健增长。尽管面临一定的成本压力和市场风险，但公司整体经营状况良好，未来发展前景值得期待。