20230519-中泰国际证券-天伦燃气-01600.HK-经营环境改善_今年盈利将强势反弹_8页_1mb

天伦燃气（1600HK）报告总结

经营环境与业绩预测

天伦燃气经营环境改善，预计2023年天然气销售量恢复增长，总销气量同比增长107%（2022年下跌16%）。毛利率预计从2022年的18.5%回升至2023-2025年分别为19.3%、20.5%和21.1%，主要受益于地缘冲突风险降低和政府调价机制完善。2023-2025年股东净利润预计年复合增长率35.3%，分别为625%、271%和200%增长，至72亿、92亿和110亿元人民币。重申“买入”评级，目标价783港元。

新业务拓展

公司推出光伏轻资产服务，通过与国电投合作中标河南省多个光伏项目，提供EPC及运维服务，短期利润贡献有限，但长期拓宽收入来源，避免重大资本开支。

风险提示

主要风险包括项目延误、天然气供应紧张、接驳费下降或取消，可能影响业绩。

关键数据摘要

• 2023年预测总收入增长10%至8307亿港元。
• 自由现金流预计增加至1327亿港元。
• 股价潜在上升空间323%，基于目标价783港元。