20230831-中泰国际证券-天伦燃气-01600.HK-燃气顺价机制正在完善_推动未来毛利率上升_7页_1mb

天伦燃气（1600HK）2023年中期业绩总结

公司基本情况

天伦燃气（1600HK）主要从事城市燃气及天然气业务，业务涵盖天然气零售、批发、工程安装及其他服务。港股上市公司，总市值约408.46亿港元，流通股比例约15.81%。

关键业绩指标

截至2023年上半年：

• 股东净利润：人民币18亿元，同比增长91%。
• 核心利润：人民币22亿元，同比下降80%，主要因安装服务收入下降及零售销气量增长乏力。
• 零售销气量：同比上升45%至872百万立方米，住宅用户增长79%，工商业用户增长23%。
• 总收入：人民币39.67亿元，同比增长59%，毛利率下降至15.7%，主要因安装服务收入占比下降及总销气价差上升。

主要驱动因素与风险

驱动因素

1. 政府调升住宅用户零售气价，完善顺价机制，已超46%的住宅用户完成顺价工作。
2. 未来几年毛利率预计逐步回升，2023-25年毛利率分别同比上升4、8、8个百分点至18.9%、19.7%、20.5%。

风险提示

1. 项目延误和天然气供应紧张。
2. 接驳费下降或被取消。
3. 宏观经济恢复慢于预期，工商业用户增长乏力。

分析机构调整评级与目标价

• 中泰国际证券：维持“买入”评级，将目标价由7.83港元下调至6.12港元，对应47%的上升空间。
• 评级变化：自2023年5月18日“买入”评级，目标价7.83港元；8月30日维持“买入”，目标价下调至6.12港元。

未来展望与核心预测

• 2023年销量指引：零售气量增速下调至6-8%。
• 毛利率预测：2023-25年毛利率将同比上升4、8、8个百分点，至18.9%-20.5%。
• 盈利预测：分析师预测未来净利润将被下调，2023年净利润预测下调89%。

以上数据分析仅供参考，投资决策需结合最新市场动态进行调整。