20220120-中泰国际证券-天伦燃气-01600.HK-预计2021年运营表现合乎预期_6页_598kb
报告摘要
天伦燃气（1600 HK）总结
核心内容
天伦燃气是一家主要从事天然气销售及服务的香港上市公司，近年来在运营表现、新能源业务拓展及ESG管理方面取得进展。公司预计2021年全年零售销气量增长率可符合预期，2022年将加快投入新能源业务开发，同时加强ESG管理以推动企业可持续发展。
主要观点
- 2021年运营表现：公司预计2021年1-11月零售销气量同比增长约30%，全年零售销气量增长预计达到25%，符合公司目标。
- 新能源业务发展：2022年起，公司将加快投入新能源业务，包括与珠海港合作的分布式光伏发电项目及与国家电投集团河南电力公司的绿色低碳业务合作。
- 房地产行业影响：短期内房地产行业受压不会影响公司的天然气接驳费收入，但中长期压力可能对天然气业务销售造成影响。
- ESG管理：公司加强ESG管理，包括完善安全管理、提升独立董事占比、推动节能减排等，以促进企业持续健康发展。
- 盈利预测与估值：分析师维持“买入”评级，更新贴现现金流（DCF）模型后，目标价由10.20港元上调至11.00港元，对应2022年7.9倍市盈率及22.6%的上升空间。
- 财务表现：公司收入和净利润持续增长，毛利率和经营利润率保持稳定，股息率逐年上升。
关键信息
财务数据（人民币百万元）
| 项目 | 2019年实际 | 2020年实际 | 2021年预测 | 2022年预测 | 2023年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 6,549 | 6,440 | 7,531 | 8,608 | 9,634 |
| 股东净利润 | 789 | 1,044 | 1,047 | 1,193 | 1,346 |
| 每股盈利（人民币） | 0.80 | 1.04 | 1.04 | 1.19 | 1.34 |
| 市盈率（倍） | 9.6 | 7.3 | 7.3 | 6.4 | 5.7 |
股票数据（更新至2022年1月19日）
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 现价 | 8.97港元 |
| 总市值 | 9,002.43百万港元 |
| 流通股比例 | 9.08% |
| 已发行总股本 | 1,003.62百万 |
| 52周价格区间 | 6.47-8.99港元 |
| 3个月日均成交额 | 16.87百万港元 |
| 主要股东 | 张瀛岑（占55.96%） |
目标价与评级
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 评级 | 买入 |
| 目标价 | 11.00港元 |
| 潜在上升空间 | 22.6% |
风险提示
- 项目延误
- 天然气供应紧张
- 接驳费下降或被取消
财务指标
| 指标 | 2019年实际 | 2020年实际 | 2021年预测 | 2022年预测 | 2023年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入增长率 | 28.1% | -1.7% | 16.9% | 14.3% | 11.9% |
| 股东净利润率 | 12.1% | 16.2% | 13.9% | 13.9% | 14.0% |
| 毛利率 | 26.0% | 27.7% | 27.0% | 26.4% | 26.1% |
| 股息率 | 3.1% | 3.5% | 4.1% | 4.7% | 5.2% |
估值与敏感性分析
| 项目 | 2022年预测 | 2023年预测 | 2024年预测 | 2025年预测 | 2026年预测 | 2027年预测 | 2028年预测 | 2029年预测 | 2030年预测 | 2031年预测 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 股权价值（港元） | 11,037 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 每股价值（港元） | 11.00 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
敏感性分析（加权平均资金成本%）
| 资金成本 | 永续增长率0.0% | 永续增长率0.5% | 永续增长率1.0% | 永续增长率1.5% | 永续增长率2.0% |
|---|---|---|---|---|---|
| 14.3% | 12.37 | 12.54 | 12.74 | 12.94 | 13.16 |
| 15.1% | 11.51 | 11.66 | 11.82 | 11.99 | 12.17 |
| 15.9% | 10.74 | 10.86 | 11.00 | 11.14 | 11.30 |
| 16.7% | 10.04 | 10.14 | 10.26 | 10.38 | 10.51 |
| 17.5% | 9.40 | 9.49 | 9.59 | 9.69 | 9.81 |
历史建议和目标价
| 历史建议 | 日期 | 收市价（港元） | 目标价（港元） |
|---|---|---|---|
| 1 | 2021/4/1 | 7.73 | 9.30 |
| 2 | 2021/5/11 | 7.69 | 9.32 |
| 3 | 2021/6/7 | 8.46 | 10.20 |
| 4 | 2021/7/15 | 8.18 | 10.20 |
| 5 | 2021/8/27 | 8.00 | 10.20 |
| 6 | 2021/10/28 | 6.89 | 10.20 |
| 7 | 2021/12/6 | 7.70 | 10.20 |
| 8 | 2022/1/19 | 8.97 | 11.00 |
公司及行业评级定义
-
买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
-
增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间
-
中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间
-
卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%
-
行业评级：
- 推荐：行业基本面向好
- 中性：行业基本面稳定
- 谨慎：行业基本面向淡
重要声明
本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应独立判断，不应仅依赖本报告做出决策。
权益披露
- 中泰国际与天伦燃气无企业融资业务关系
- 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份
- 中泰国际可能持有天伦燃气1%或以上的财务权益
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