20250711-中泰国际证券-天伦燃气-01600.HK-走出困局_重回增长_8页_1mb

天伦燃气（1600 HK）更新报告总结

报告摘要

天伦燃气被中泰国际上调评级至"增持"，目标价3.68港元，较当前价3.30港元有约11.5%的上升空间。报告优化了盈利增长前景，预期FY24-27年股东净利润年复合增长率达12.0%，主要受益于公司在二三线城市的服务扩展、顺价机制的优化和高效管理团队。天然气零售收入预计CAGR为7.9%，但工程安装收入将下降。

关键财务预测

• 收入预测：FY24-27年收入CAGR为3.9%，目标价对应10.5倍FY25市盈率。
• 盈利增长：FY24-27年净利润CAGR 12.0%，FY25股息率为5.0%，可视为吸引水平。
• 毛利率变化：预计FY25度为16.9%，随后回升，长期稳定在17.2%。
• 股东结构：张瀛岑持有57.20%股权，领导层变动后由专业管理人主导，确保连续治理。

主要战略调整

公司加强业务扩展，重心放在二三线城市的工商业用户，如稀土和化工产业，以减少房地产相关风险。顺价机制运作有效，支持价格稳定。同时，公司推动增值业务，提供智慧厨房等服务，尽管贡献较小，但增长率高。

风险提示

包括项目延误、天然气供应紧张以及接驳费政策变动，可能影响盈利表现。

财务数据概述

• 历史表现：FY24净利润同比下降，但预测FY25年起回升。
• 指标预测：净利润CAGR 12%、收入CAGR 3.9%、股息率5%等。