20220222-中泰国际证券-天伦燃气-01600.HK-股票增发助力屋顶光伏的长期发展_7页_728kb

报告摘要

天伦燃气（1600 HK）总结

核心内容

天伦燃气（1600 HK）是一家专注于公用事业领域的公司，尤其在天然气及光伏业务方面表现突出。公司近期通过股票增发筹集资金，用于推动低碳能源发展及清洁供暖业务。增发按每股8.40港元进行，折让12.8%，共发行5,000万股，募资净额达4.1亿元港币，总股本增加5.2%。主要股东张瀛岑及其关联方仍维持控股地位，持股比例从58.50%降至55.60%。

主要观点

募资用途：
- 约70%用于乡镇及工商业屋顶光伏项目。
- 约20%用于清洁供暖业务。
- 剩余约10%作为一般运营资金。
光伏业务模式：
- 采用轻资产模式，提供EPC及运营管理服务。
- 与第三方合作，如国家电投集团河南电力有限公司及珠海港，以积累项目经验并获取工程安装资质。
清洁供暖业务：
- 预计在2022年于河南省多个地区开展清洁供暖业务，服务居民及工商用户。
估值与投资建议：
- 经过盈利预测调整，将贴现现金流（DCF）分析得出的目标价由11.00港元下调至10.00港元。
- 对应2022年市盈率6.9倍，预计有41.2%的上升空间。
- 重申“买入”评级，认为募资有助于公司长期发展。

关键信息

增发详情：
- 增发价格：8.40港元/股。
- 折让比例：12.8%。
- 募资净额：4.1亿元港币。
- 总股本增加比例：5.2%。
财务数据（2022年2月22日更新）：
- 现价：7.08港元。
- 总市值：6,796.99百万港元。
- 流通股比例：10.05%。
- 已发行总股本：960.03百万股。
- 52周价格区间：6.49–9.77港元。
- 3个月日均成交额：23.79百万港元。
盈利预测（人民币百万元）：
- 2021年预测：收入7,531，股东净利润1,047。
- 2022年预测：收入8,608，股东净利润1,193。
- 2023年预测：收入9,634，股东净利润1,350。
财务指标：
- 市盈率：2022年预测为4.9倍，2023年预测为4.3倍。
- 每股股息：2022年预测为0.36人民币，2023年预测为0.40人民币。
- 股息率：2022年预测为6.2%，2023年预测为6.9%。
- 每股净资产：2022年预测为7.50人民币，2023年预测为8.29人民币。
- 市净率：2022年预测为0.77倍，2023年预测为0.70倍。
DCF估值：
- 2022年预测：自由现金流为2,002百万港元。
- 2023年预测：自由现金流为2,252百万港元。
- 股权价值：10,098百万港元。
- 每股价值：10.00港元。
- 目标价：10.00港元，对应6.9倍2022年市盈率。
风险提示：
- 项目延误。
- 天然气供应紧张。
- 接驳费下降或被取消。