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债市晨报总结（2015-1-21）

核心内容概览

本报告主要分析了2015年1月20日中国债券市场的运行情况，包括货币市场、利率产品、信用产品、国债期货等市场的表现，并结合宏观经济数据和政策动向，对市场走势进行了展望。

主要观点

货币市场：利率继续上涨

• 央行操作：央行公开市场无操作，空窗期已达两月。
• 资金面：整体趋紧，利率多数上涨。
• Shibor走势：
  • 隔夜利率上涨4.7BP至2.707%
  • 1W和2W期限利率小幅下行，1M和3M期限利率上行。
• 质押式回购：
  • 1天期加权平均利率上涨10.71BP至2.7471%
  • 7天期上涨4.09BP至3.7657%
  • 14天期大幅上涨44.93BP至5.0747%
  • 1个月期上涨25.36BP至5.352%
• 市场供需：14天以内资金需求旺盛，仅政策性银行融出，加点需求不断涌现。

利率产品：收益较稳定

• 利率债一级市场：
  • 国开1年、3年、5年、7年、10年期固息债中标收益率分别为3.6878%、3.7393%、3.788%、3.9236%、3.9403%，均低于二级市场前一日估值。
  • 1年期短端中标利率大幅低于估值。
  • 1~10年期品种全场投标倍数分别为4.8倍、3.65倍、2.97倍、4.15倍、3.63倍，机构配置需求较旺。
• 二级市场：
  • 国债收益率较平稳，7年期收益率曲线下行1BP至3.43%，10年期基本持平于3.47%。
  • 国开债收益率微幅波动，7年期国开债140228成交于3.97%，带动收益率曲线上行1BP。
  • 10年期国开债收益率曲线下行1BP至3.95%，7年、10年收益再次倒挂。

信用产品：收益微幅波动

• 市场交投：信用债市场交投一般，现券收益整体微幅波动。
• 短融：成交集中于3M以内的AAA、AA+券种，买盘以基金和银行为主，短端收益率整体上行。
• 中票：交投清淡，配置需求集中在高评级券种。
• 企业债：
  • 14铁道MTN003等券带动铁道债收益率曲线5年期下行1BP至4.52%。
  • 5年期AA评级城投债收益率曲线微幅下行1BP至5.77%。
  • 7年期城投债收益率曲线持平于6.20%。
• 指数表现：上交所公司债、企业债指数均微幅上涨0.04%，分别报收于158.14和181.92。

国债期货：微幅上涨

• 主力合约：
  • TF1503结算价微涨0.14%至97.476元，成交量达6885手。
  • TF1506结算价环比微涨0.12%至97.938元。
  • TF1509结算价环比微涨0.04%至98.252元。

关键信息

宏观经济数据

• IMF下调增长预期：将2015~2016年全球增长率预期分别下调0.3个百分点至3.5%和3.7%，中国经济增速预计为6.8%和6.3%。
• 2014年经济增速：全年GDP增速为7.4%，创24年新低，但高于市场预期的7.3%。
• 四季度经济数据：略好于预期，对货币宽松预期有所抑制。

政策动态

• MLF续作传言：央行已开始对浦发、兴业银行到期MLF进行续作，浦发续作400亿（原200亿），兴业续作500亿（原300亿）。
• 银监会架构调整：启动12年来的首次监管架构大调整，信托和城商行将单设监管部，2月试运营，3月全面运行。
• 发改委与财政部规范PPP：1月19日分别发布PPP相关文件，推动项目落地。

一级市场即将招标情况

• 企业债：
  • 15本溪债（7年，AA，AA，利率上限7.75%）
  • 15盘锦双台债（7年，AA，AA-，利率上限8.98%）
  • 15望城经开债（7年，AA，AA，利率上限8.8%）
• 短期融资券（SCP）：
  • 15赣高速SCP002（270D，8亿元，利率上限未公布）
  • 15亨通CP001（1年，5亿元，A-1，AA，利率上限5.40%）
  • 15晋经贸CP001（1年，3亿元，A-1，AA-，利率上限6.47%）
  • 其他SCP和CP品种的利率上限也各不相同，主要集中在5.40%~6.47%之间。
• 中期票据（MTN）：
  • 15帝泰MTN001（3年，3亿元，AA，AA，利率上限5.70%）
  • 15京农业SMECNO01（3年，2.4亿元，AA+，利率上限4.67%）
  • 15中铁股MTN001（5年，40亿元，AAA，AAA，利率上限5.03%）
  • 其他MTN品种的利率上限在5.03%~5.70%之间。
• 国债：15附息国债02（7年，200亿元，利率上限未公布）

市场展望

• 现券收益率：受资金面趋紧和经济增长好于预期影响，现券收益率以窄幅波动为主。
• 政策宽松预期：MLF续作等定向宽松举措虽释放政策利好，但难以推动市场利率持续下行。
• 未来走势：现券收益经历前几日下行后，目前盘整可能性大增，维持春节前震荡判断。
• 关键因素：大力度货币宽松政策能否出台，是推动现券收益率突破前期低点的关键。

附录要点

• 附录一：货币市场利率变化，Shibor和质押式回购利率均上涨。
• 附录二：一级市场招标结果，国开债和国债收益率均有所波动。
• 附录三：即将招标债券信息，涵盖企业债、SCP、CP、MTN等多个品种。
• 附录四：二级市场收益率变化，国债、国开债、城投债均微幅波动。
• 附录五：全球金融市场主要品种变化，美元指数上涨，美元/人民币微跌，黄金、布伦特石油下跌，标普500微涨，美国10年期国债收益率下跌。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

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