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百润股份：23H1业绩略超预期，强爽放量趋势延续

业绩概要

• 2023上半年：归母净利润420-453亿元（同比+90%-105%），扣非归母净利润407-448亿元（同比+100%-120%）。
• 2023Q2：归母净利润232-265亿元（同比+795%-1052%），扣非归母净利润221-261亿元（同比+953%-1313%），利润略超预期，主因基数较低及毛利率、费用率改善。

核心驱动因素

1. 强爽产品持续放量：

   • 强爽成为第一大单品，Q2热度稳定，6月推出8度0糖系列及瓶装产品，加速餐饮渠道渗透。
   • 营销合作覆盖游戏、电竞等领域，进一步扩大年轻消费群体覆盖。

2. 新业务布局：

   • 威士忌业务：投产中等价格带调和威士忌，通过试饮活动和体验中心推动消费者培育，成为中长期增长曲线。
   • 微醺与清爽系列：新包装及宣传计划有望下半年加速恢复。

财务预测

• 盈利预测（2023-2025）：
  • 收入增速44%/24%/24%，归母净利润增速83%/29%/26%。
  • 目标价55元，给予“买入”评级，PE估值60倍。

风险提示

• 疫情反复、原材料价格波动、新品推广不及预期、食品安全风险等。

免责声明

• 报告所载信息基于公开资料，分析师观点仅供参考，不构成买卖建议。公司可能存在潜在利益冲突。