20221021-天风证券-百润股份-002568.SZ-强爽延续前期强劲态势_看好公司复苏弹性_3页_666kb

报告摘要

百润股份（002568）总结

核心内容

百润股份近期表现强劲，特别是在“强爽”产品线方面，销售数据持续高增。公司通过“不信邪”挑战和永劫无间联名款营销活动，有效推动了“强爽”系列的销量增长，导致线上渠道和终端出现断货现象。进入四季度，这种强劲表现有望助力公司完成销售任务。此外，公司还采取了产品组合捆绑销售策略，进一步带动了其他产品线如清爽、微醺的动销。

主要观点

短期表现：强爽的销量增长与事件性营销活动密切相关，未来能否持续放量仍需关注。短期来看，强爽的热销有助于提升公司收入，同时扩大消费人群。
长期发展：公司正在逐步改善基本面，包括品牌力的增强、消费场景的拓展以及渠道改革。公司通过强化358品类矩阵和推进渠道下沉，提升整体市场竞争力。
行业前景：低度酒行业投融资热情下降，小厂商面临洗牌压力，百润股份凭借其品牌力和复购认知度，有望持续抢占市场份额。
盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入将分别达到28.76亿元、36.37亿元和43.36亿元，同比增长分别为10.84%、26.47%和19.23%；归母净利润将分别达到7.16亿元、9.08亿元和10.94亿元，同比增长分别为7.50%、26.81%和20.52%。EPS预计为0.68元/股、0.86元/股和1.04元/股，维持“买入”评级。
估值变化：公司市盈率（P/E）从2020年的56.13下降至2024年的27.47，市净率（P/B）从9.34降至6.78，市销率（P/S）从15.60降至6.93，EV/EBITDA从74.75降至18.83，显示出估值逐步下降的趋势。

关键信息

财务预测摘要

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）
2022E	28.76	7.16	0.68
2023E	36.37	9.08	0.86
2024E	43.36	10.94	1.04

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,926.64	2,594.36	2,875.59	3,636.74	4,336.26
归属母公司净利润（百万元）	535.51	666.06	715.99	907.92	1,094.19
EPS（元/股）	0.51	0.63	0.68	0.86	1.04
市盈率（P/E）	56.13	45.12	41.98	33.10	27.47
市净率（P/B）	9.34	7.93	7.70	7.34	6.78
市销率（P/S）	15.60	11.58	10.45	8.26	6.93
EV/EBITDA	74.75	45.46	28.43	22.64	18.83

财务比率

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	31.20%	34.66%	10.84%	26.47%	19.23%
营业利润增长率	71.70%	24.71%	6.82%	26.40%	20.53%
归属于母公司净利润增长率	78.31%	24.38%	7.50%	26.81%	20.52%
毛利率	65.50%	65.43%	67.47%	68.54%	67.72%
净利率	27.79%	25.67%	24.90%	24.97%	25.23%
ROE	16.65%	17.57%	18.35%	22.16%	24.67%
ROIC	42.92%	43.03%	31.90%	42.67%	57.43%
资产负债率	17.20%	32.78%	22.63%	27.09%	27.48%
净负债率	-46.70%	-36.47%	-40.95%	-49.36%	-56.22%
流动比率	2.81	3.24	2.99	2.87	3.40
速动比率	2.65	3.03	2.84	2.64	3.21
应收账款周转率	16.85	18.86	15.86	17.10	17.19
存货周转率	19.77	17.93	18.99	20.30	19.37
总资产周转率	0.60	0.54	0.54	0.68	0.74