20230727-国金证券-百润股份-002568.SZ-强爽延续高增_H2势能充足_4页_958kb

总结

业绩简评

2023年上半年公司实现营收1,651亿元，同比增长592%；归母净利润439亿元，同比增长989%；扣非归母净利润431亿元，同比增长1,117%。其中，第二季度单季营收891亿元，同比增长788%，归母净利润251亿元，同比增长947%。业绩超出预期，与此前预期中枢基本一致。

经营分析

1. 分产品：

   • 预调酒：Q2收入778亿元，同比增长911%，产量增长37%，价格上涨7%。
   • 香精香料及其他：Q2收入113亿元，同比增长239%，销量增长62%，价格增长84%。

2. 分渠道：

   • 线下渠道：收入同比增长840%，受益于消费场景放开及营销活动成效。
   • 线上渠道：收入增长10%，占比下降89个百分点至15%。

3. 分地区：

   • 华东/华南/华西/华北：收入分别增长21%/82%/104%/137%。
   • 经销商数量：净增加206个，同比增长显著。

成本与盈利能力

• 毛利率：Q2预调酒毛利率66.6%，同比增长42个百分点；食用香精毛利率67.6%，同比增长47个百分点。
• 费用率：销售费率同比增长17个百分点至19.6%；管理、研发费率分别下降27和11个百分点。
• 净利率：Q2净利率达28.2%，同比增长23个百分点。

未来展望

公司持续优化“3-5-8”产品矩阵，加强线下渠道下沉，拓展线上游戏、热播剧广告合作。下半年将加大清爽品类投入，引入新代言人，并升级包装，以吸引更多客群，提升预调酒渗透率。长期看好公司品类扩容红利及烈酒基布局。

盈利预测与评级

预计公司2023-2025年归母净利润分别为99亿元、131亿元、160亿元，同比增长分别为90%、32%、23%。对应PE分别为39倍、30倍、24倍，维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险、市场竞争加剧、渠道扩张不及预期。

公司基本面数据

• 营业收入：2023E-2025E分别为3,601亿元、4,631亿元、5,642亿元，年均增长率约33%。
• 毛利：2023E-2025E归母净利润分别为990亿元、1,305亿元、1,601亿元，净利润率持续提升。

其他信息

• 研究报告评级“买入”，市场平均投资建议“买入”。
• 公司股票在2023年多次提价，最近交易价约40元。

以上为全部总结内容。