20230727-浙商证券-百润股份-002568.SZ-百润股份23H1业绩点评报告_Q2营收超预期_强爽增长势能延续_4页_760kb

报告摘要

百润股份在2023年上半年表现出色，营收和利润均实现大幅增长，强推单品“强爽”是主要驱动力。

财务表现：H1 营业总收入1651亿元，同比增长59.2%；归母净利润439亿元，同比增长98.9%。Q2 收入环比增长，超市场预期（Q2收入891亿元，同比增长78.9%；净利润251亿元，同比增长94.7%），主要受益于“强爽”大单品放量和去年低基数效应。
增长驱动：公司打造“358”产品矩阵，核心产品“强爽”在H1贡献显著，带动其他产品恢复。渠道拓展积极，经销商数量增加至2399家；区域聚焦华东和华南（占比超65%），华北增速最快。毛利率提升至67.72%，主要因成本优化。
未来展望：短期，“强爽”持续高增长，预计2023-2024年单品销售额分别达到20亿元和30亿元，目标成为现象级产品。微醺系列通过包装升级和流量合作（如《长相思》赞助）有望超预期。长期增长点包括餐饮渠道扩张和威士忌业务布局，目标营收到2025年CAGR约24.5%。
投资评级：维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS分别为0.82元、1.08元、1.38元，对应PE分别为44.87倍、34.33倍、26.79倍。催化剂包括“强爽”高增长、新品推广超预期；风险包括渠道竞争、消费场景恢复不及预期等。

摘要基于报告中的财务数据、市场表现和管理层展望，旨在提供关键洞察，投资决策需独立评估。

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