20221120-浙商证券-大消费行业周报_Q4消费预计仍承压_但复苏方向确定_12页_2mb

商贸零售行业周报总结

核心内容

本报告发布于2022年11月20日，主要分析了Q4消费复苏趋势、地产链表现、优质出口、直播电商发展以及强周期板块动态。报告指出，尽管短期消费复苏面临挑战，但长期方向已明确，政策支持与市场预期为行业带来配置机会。

主要观点

1. 消费复苏方向确定，速度和方向不确定

• 短期压力：Q4消费预计仍受疫情拖累，线上、线下可选消费受损明显，消费信心不足是主因。
• 社零数据：10月社零总额同比增长-0.5%，其中线下餐饮收入同比-8.1%，可选消费如金银珠宝、服装鞋帽等同比下滑，而必选消费如粮油食品、中西药品类表现相对稳健。
• 电商表现：阿里Q3 GMV和CMR下滑，预计Q4难以回升；京东Q3收入符合预期，但增速环比下降，物流履约问题仍对可选消费产生负面影响。
• 中长期展望：随着疫情优化政策出台，消费场景恢复预期增强，居民财富边际改善，可选消费有望迎来复苏，调整充分的可选消费板块具备投资价值。

2. 地产链：融资端放松，需求端筑底

• 地产数据：10月地产销售、投资、拿地均承压，销售面积同比-23.2%，投资同比-16.0%，拿地金额同比-49.7%。
• 政策支持：近期“第二支箭”和“金融16条”出台，融资端放松超预期，预计带动地产后周期板块（如家居、厨电）基本面和情绪面双升。
• 估值优势：当前地产链估值较低，龙头市占率不断提升，政策边际宽松下具备配置机会。

3. 优质出口：库存压力缓解，需求边际改善

• 库存情况：9月美国零售商库销比接近疫情前水平，整体库存增速放缓，龙头公司如家得宝、劳氏、沃尔玛库存压力减轻。
• 需求预期：尽管高通胀下海外需求仍承压，但CPI拐点初现，需求预期边际向好，预计23Q2后库存和需求将同步改善。

4. 直播电商：增长强劲，品牌与产品力驱动

• 东方甄选：11月日均GMV突破3500万元，回头客与UV值持续上升，自营品与品牌打造相结合，推动复购率提升。
• 遥望网络：三季度GMV超40亿元，艺人主播和IP账号贡献显著，规模效应与供应链优化提升净利润。

5. 强周期板块：白鸡、纸浆价格波动

• 白鸡产业链：父母代种鸡价格接近上轮高位，祖代存栏减少导致价格上涨，商品代鸡苗价格同步上涨，板块行情处于早期。
• 纸浆市场：Q4关注价格拐点，针叶浆、阔叶浆价格下调，预计23Q1开始快速下行，23Q2低价浆或进入市场流通。

关键信息

• 投资评级：看好（维持），认为消费复苏长期方向明确。
• 风险提示：疫情反复、经济下行超预期、地产政策继续收紧。
• 股票投资评级说明：以行业指数相对沪深300的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。

行业评级

• 大消费行业：看好，预计未来消费场景恢复与消费者信心回升将带动可选消费复苏。
• 地产链：看好，融资端放松与估值优势为板块带来配置机会。
• 优质出口：中性，需关注海外需求与库存同步改善。
• 直播电商：看好，东方甄选与遥望网络表现强劲，具备增长潜力。
• 强周期：中性，白鸡与纸浆价格波动较大，需关注市场拐点。

数据支持

• 社零数据：10月社零总额同比增长-0.5%，剔除汽车后增长-0.9%。
• 电商财报：阿里Q3收入2072亿元，京东Q3收入2435亿元。
• 地产数据：10月销售面积同比-23.2%，投资同比-16.0%。
• 北美零售商：家得宝、劳氏、沃尔玛库存压力减轻，塔吉特因降价促销表现不佳。
• 纸浆价格：针叶浆948美元/吨，阔叶浆868美元/吨，溶解浆8000元/吨。

结论

短期来看，消费复苏仍面临不确定性，必选消费表现相对稳健。中长期来看，政策支持与市场预期将推动消费与地产链复苏，直播电商与强周期板块具备增长潜力，建议关注调整充分的可选消费及具备估值优势的地产后周期企业。