20221120-财通证券-零售行业周报_估值修复开启_微观数据不断验证_14页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对零售行业进行分析，重点聚焦跨境电商、线下零售、产业互联网及运动产业链等板块，提出投资建议并提示相关风险。整体市场表现显示，尽管A股市场整体下跌，但跨境电商板块本周表现强劲，市场流动性边际改善，海外消费预期回暖，为相关企业带来估值提升空间。

主要观点

1. 跨境电商板块

• 宏观背景：美国10月CPI增速降幅超预期，加息预期放缓，市场流动性边际提升，消费降级趋势确定。
• 消费韧性：家装工具品类消费韧性较强，高频数据表明美国房贷利率边际改善，新房开工复苏预期增强。
• 渠道验证：家得宝、沃尔玛三季报营收超预期，表明家装需求存在微观支撑。
• 投资标的：推荐消费降级背景下受益的巨星科技（002444.SZ）、新房开工修复受益的创科实业（0669.HK）和泉峰控股（2285.HK），以及渠道去库后承接新增订单的大叶股份（300879.SZ）和密尔克卫（603713.SH）。

2. 线下零售板块

• 市场表现：10月CPI增速放缓，对超市同店增长形成压力，但“二十条”政策优化防控措施，消费活力逐步恢复。
• 投资建议：关注短期经营改善、长期改革红利释放、低估值高分红的重庆百货（600729.SH）。

3. 产业互联网板块

• 增长逻辑：在宏观经济增长有限的条件下，产业互联网通过提升产业链效率获得增长。
• 投资标的：推荐国联股份（603613.SH），净利率拐点有望在Q4验证，GDR发行落地后增长可期。关注厦门象屿（600057.SH）和密尔克卫（603713.SH）。

4. 运动产业链板块

• 市场环境：国内防控政策优化，美国加息放缓，双重利好推动港股运动服饰板块反弹。
• 双十一影响：品牌通过双十一去库存，后续基本面有望改善。
• 投资标的：建议关注品牌势能领先、库存低于竞品、终端流水有望率先复苏的李宁（2331.HK）。

关键信息

• 市场表现：本周（11.14-11.18），跨境电商指数上涨2.24%，商贸零售指数上涨0.07%，纺织服饰指数上涨1.21%。
• 数据支持：
  • 10月美国CPI同比上涨7.7%，核心CPI同比上涨6.3%，通胀压力显著缓解。
  • 美国房贷利率边际改善，10月17日环比拐头向下。
  • 家得宝Q3营收388.7亿美元，同比增长5.6%，同店增长4.3%。
  • 沃尔玛Q3营收1,528亿美元，同比增长8.7%。
• 成本改善：疫情周期下海外产能出清，海运费及原材料成本持续改善，国内工具供应链优势凸显。
• 风险提示：
  • 宏观经济增长不及预期；
  • 疫情反复；
  • 海外通胀风险。

表格：重点公司投资评级

图表目录

• 图1：10月美国CPI增速下滑超预期
• 图2：10月份美国失业率环比提升，PPI增速持续下降
• 图3：10月份美国分品类CPI增速情况
• 图4：能源、交运等核心通胀驱动品类增速大幅下滑
• 图5：10月份美国分品类零售额增速情况
• 图6：美国耐用品消费增速回升
• 图7：美联储大幅加息推动风险溢价快速提升
• 图8：10月17日最新房贷利率环比拐头向下
• 图9：当前美国房屋空置率处于历史低位
• 图10：加息放缓望带来美国新屋销售环比改善持续
• 图11：美国大型渠道商22Q3业绩超预期，沃尔玛、劳氏增速环比改善
• 图12：板块本周涨跌幅（%）
• 图13：板块年初至今涨跌幅（%）
• 图14：跨境电商主要标的本周涨跌幅（%）
• 图15：跨境电商主要标的年初至今涨跌幅（%）
• 图16：线下零售主要标的本周涨跌幅（%）
• 图17：线下零售主要标的年初至今涨跌幅（%）
• 图18：纺织服装主要标的本周涨跌幅（%）
• 图19：纺织服装主要标的年初至今涨跌幅（%）
• 图20：美国消费者信心指数
• 图21：美国红皮书商业零售额周度同比（%）
• 图22：海运价格指数持续下降
• 图23：货运价格指数不断下探

投资建议总结

• 跨境电商：估值提升空间显现，关注家装工具等刚需品类，推荐巨星科技、创科实业、泉峰控股、大叶股份、密尔克卫。
• 线下零售：建议关注重庆百货，其低估值、高分红及改革红利释放。
• 产业互联网：推荐国联股份，关注厦门象屿、密尔克卫。
• 运动产业链：建议关注李宁，其品牌势能领先、库存低于竞品、终端流水有望复苏。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期；
• 疫情反复影响线下零售；
• 海外通胀风险可能影响需求。

信息披露

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