20181026-招商证券-陕西煤业-601225.SH-业绩稳步增长_估值有望进一步修复_4页_828kb

陕西煤业（601225.SH）投资分析总结

核心内容概述

陕西煤业（601225.SH）在2018年三季报中展现出业绩稳步增长的趋势，同时公司通过股份回购等措施推动估值修复，整体表现积极。当前股价为8.66元，PE为7倍，PB为1.7倍，显示出较低的估值水平。公司具备较强的盈利能力与现金流能力，且股息率具有吸引力，配置价值凸显。分析师维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 业绩增长：2018年前三季度公司实现营业收入411.3亿元，同比增长4.4%；归属上市公司股东净利88.6亿元，同比增长9.9%。
• 体量扩张：公司煤炭产量持续增长，前三季度产量达8006万吨，同比增长5.9%。小保当一期已投产，二期预计于2019年9月投产，将进一步提升产能。
• 盈利改善：费用端下降、投资收益回升是盈利改善的主要原因。尽管综合售价略有下降，但销量提升及成本控制使毛利微升。
• 股息率吸引：公司近年来保持派息率在40%左右，2018年预计EPS为1.16元，当前股价下股息率达5.3%，具备较强吸引力。
• 股份回购：公司增设股份回购下限10亿元，表明管理层对股价回归合理价值的重视，有助于稳定市场预期，推动估值修复。
• 估值合理：当前PE为7倍，PB为1.7倍，显著低于历史水平，显示公司估值处于低位，具备投资潜力。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：8.66元
• 上证综指：2604
• 股价表现图：图1

财务数据与估值

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	33132	50927	53137	57567	61364
净利润（百万元）	2755	10449	11632	12734	13539
EPS（元）	0.28	1.04	1.16	1.27	1.35
PE	31.4	8.3	7.4	6.8	6.4
PB	2.5	2.0	1.7	1.4	1.3

未来展望

• 产量预测：预计2018-2021年自产煤产量分别为10519/11519/12419/13219万吨，同比增长4%/10%/8%/6%。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.16/1.27/1.35元，同比增长11%/9%/6%。
• 现金流状况：公司经营现金流强劲，2018年预计为19557百万元，货币资金达130亿元，具备良好的偿债能力。

风险提示

• 外部经济形势恶化
• 内部经济下行

股份回购与估值修复

• 公司货币资金充足，经营现金流强劲，具备回购能力。
• 股份回购下限增设至10亿元，表明公司积极引导股价回归合理价值。
• 2018年预计PE为7倍，显著低于行业平均水平，估值修复空间较大。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师信息

• 卢平

  • 联系方式：021-68407841
  • 邮箱：luping@cmschina.com.cn
  • 证书编号：S1090511040008
  • 背景：经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。

• 刘晓飞

  • 联系方式：021-68407539
  • 邮箱：liuxiaofei@cmschina.com.cn
  • 证书编号：S1090517070005
  • 背景：金融学硕士，2015年7月加入招商证券。

• 王西典

  • 邮箱：wangxidian@cmschina.com.cn
  • 背景：工学硕士，2017年2月加入招商证券。

招商煤炭研究小组荣誉

• 荣获2007~2015年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师
• 获得2010~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”
• 获得2008~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”

重要声明

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