20181025-安信证券-陕西煤业-601225.SH-三季度业绩低于预期_关注未来增量与回购_5页_351kb

陕西煤业（601225.SH）三季报分析总结

核心内容

2018年10月25日，陕西煤业发布三季报，报告显示公司前三季度营业收入为411.31亿元，同比增长4.38%；归母净利润为88.64亿元，同比增长9.86%。尽管整体业绩增长，但第三季度归母净利润为29.2亿元，环比下降5.9%，略低于市场预期。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度业绩稳健增长，但三季度环比下降，显示短期业绩波动。
• 产销量与价格：三季度煤炭产量2734.73万吨，同比增长4.68%；销量3660.35万吨，同比增长10.18%。尽管销量和价格均有所提升，但销售毛利率环比下降6.13个百分点，同比下降5.29个百分点，主要受成本上升影响。
• 回购股份：公司拟以10亿至50亿元自有资金回购股份，回购价格不超过10元/股，此举彰显公司对未来的信心，有助于稳定市场预期和推动估值修复。
• 未来增量潜力：公司拥有小保当煤矿（一期800万吨）和袁大滩煤矿（权益产能170万吨/年），预计小保当一期投产后可贡献约200万吨产量，袁大滩矿2019年满产后权益产量将达170万吨，未来有望成为业绩增长的重要驱动力。
• 动力煤市场属性：公司动力煤售价波动幅度较小，业绩相对稳定。同时，动力煤供给端增速有限，需求端增长预期较强，预计煤价中枢将上移，推动估值提升。
• 投资建议：公司当前估值较低，给予“买入-A”评级，6个月目标价为11.80元，对应10倍PE，预期未来三年净利润持续增长，EPS分别为1.18元、1.33元、1.35元。

关键信息

财务数据

估值与盈利预测

风险提示

• 宏观经济低迷
• 动力煤价大幅下跌
• 产量释放低于预期
• 小非减持

投资逻辑

• 公司具有较高的分红比率（40%），股息收益率处于行业偏高水平。
• 动力煤市场供需关系改善，预计煤价中枢上移，公司业绩有望持续提升。
• 公司具备未来产能释放潜力，将推动业绩增长。
• 回购股份有助于提升估值，增强投资者信心。

结论

陕西煤业在2018年前三季度业绩表现稳健，但三季度略低于预期。公司具备较强的增长潜力，未来产能释放将推动业绩增长，同时回购股份和稳定的分红政策有利于估值修复。分析师建议给予“买入-A”评级，目标价为11.80元，对应10倍PE，预期未来三年业绩持续增长。