20251220-国金证券-家电行业周报_11月家电社零偏弱_26年1月错期影响下空调排产反弹_11页_1mb

家电行业11月社零偏弱，2026年1月空调排产反弹分析

核心内容概览

11月家电社会零售总额（社零）同比下滑19.4%，进一步走弱，主要受去年国家补贴（国补）高基数影响及国补力度边际退坡拖累。2026年1月空调排产因春节错期出现阶段性反弹，但终端需求仍偏弱，出口端实现由负转正，但改善主要来自排产前置。

主要观点

• 国内需求疲软：2025年11月家电社零同比下滑19.4%，较10月降幅扩大，终端需求受国补退坡和前期需求前置影响显著。
• 空调排产阶段性反弹：2026年1月空调内销排产同比+32.0%，出口排产同比+14.0%，出口端首次由负转正，但需求端仍承压。
• 市场与板块表现：本周沪深300指数-0.28%，中万家电指数微涨0.16%。部分个股表现活跃，如立达信、天银机电、毅昌科技涨幅居前；莱克电气、小崧股份、春光科技跌幅较大。
• 原材料价格分化：铜价上涨，铝价、冷轧板卷、塑料价格下跌，对不同环节成本影响不一。
• 房地产数据持续低迷：2025年10月住宅新开工、施工、竣工、销售面积同比均下滑，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成压制。
• 行业细分景气度：白色家电、黑色家电、扫地机等板块略有承压，厨卫电器已见底企稳。
• 投资建议：推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子等具备一体化优势、定价权强及出海潜力的企业。

关键信息

11月家电社零数据

• 11月社零总额：43,898.0亿元，同比+1.3%，较10月增速回落。
• 家电社零总额：约1000亿元，同比-19.4%，较10月降幅扩大。
• 空调零售量：2025年11月同比下滑24.8%，其中线上-26.2%，线下-44.8%。

2026年1月空调排产

• 内销排产：884万台，同比+32.0%。
• 出口排产：1113万台，同比+14.0%，出口端首次由负转正。
• 排产反弹原因：春节错期导致企业排产前置，部分2月产能提前至1月释放，但终端需求未同步改善。

原材料价格走势

• 铜价：本周+1.03%，年初至今+34.64%。
• 铝价：本周-0.77%，年初至今+13.35%。
• 冷轧板卷：本周持平，年初至今-13.48%。
• 塑料：本周-0.19%，年初至今-13.71%。

汇率与海运

• 美元兑人民币汇率：截至12月19日为7.06，周涨幅-0.01%，年初至今-1.85%。
• 出口集装箱运价：上周环比+0.60%，运价有所回升。

房地产数据

• 住宅新开工面积：同比-19.33%。
• 住宅施工面积：同比-9.8%。
• 住宅竣工面积：同比-19.0%。
• 住宅销售面积：同比-7.8%。

行业动态

• 奥佳华：使用闲置资金购买结构性存款，预计年化收益率1.10%-2.05%。
• 德昌股份：获得证监会同意注册批复，拟向特定对象发行股票。
• 瑞德智能：回购股份比例达1%，累计回购1.10%。
• 长虹华意：总工程师辞职，不影响公司正常运营。
• 爱仕达：拟使用不超过2亿元自有资金进行低风险理财产品投资。

行业趋势

• 空调行业：11月内外销均下滑，排产计划值呈“先高后低”走势，2026年初排产反弹，但终端需求仍偏弱。
• 热泵技术：国家推动热泵行业高质量发展，日立涡旋压缩机持续创新，精准锚定零碳时代需求。
• 宠物摄像头：AI技术推动产品升级，从看护向情感交互发展，市场潜力巨大。

风险提示

1. 原材料及成本波动：铜、铝等价格波动可能影响企业成本和盈利能力。
2. 需求修复不及预期：若国补效果弱于预期或智能家电更新需求不足，行业销量和业绩将承压。
3. 出口不确定性：海外库存偏高、经济复苏缓慢，叠加汇率、运价波动及贸易摩擦，可能影响出口表现。
4. 行业竞争与技术迭代：AI和新技术应用加速，企业若未能及时跟进，可能面临盈利空间压缩。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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