20180610-国金证券-家电行业研究_美的加大空调排产力度_6月内销仍有望增长_12页_1mb

家电行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

本报告聚焦于2018年6月家电行业市场表现及各细分板块的最新动态，重点分析了白电、黑电、厨电和小家电板块的销售情况、行业趋势以及公司动态。整体来看，家电行业在6月表现出强劲的上涨趋势，尤其在黑电板块，受“618”促销季影响，线上销量增长显著，但线下市场仍面临压力。同时，行业面临原材料上涨、物流成本提升、环保政策收紧等多重风险，但部分企业通过品类扩张和战略调整仍保持增长势头。

主要观点

1. 市场表现

• 整体市场：本周沪深300指数上涨0.24%，SW家电指数上涨2.98%，跑赢大盘2.74个百分点，成为申万所有板块中涨幅最高的板块。
• 个股表现：中科新材、依米康、创维数字涨幅居前，分别为13.22%、9.74%、9.22%；*ST德奥、莱克电气跌幅较大，分别为-18.56%、-5.79%。

2. 白电板块

• 空调排产形势逆转：5月空调排产增速由17%降至6%，市场担忧6月内销增速会下滑。但美的调整战略，6月内销排产同比增长10.2%，外销增长8.1%。
• 线上与线下分化：5月中旬因入夏时间早，空调销量提升，但5月底气温回落导致销量下滑。线上销量同比增长13.8%，销售额增长18.3%；线下销量同比下降39.1%，销售额下降39.2%。
• 关注标的：格力电器、美的集团。

3. 黑电板块

• 618首周销量激增：线上销量同比增长52.8%，销售额增长19.9%。小米、索尼线上销量增长最快，分别增长241.4%和149.5%。
• 价格战持续：线上均价下降，但小米维持稳定，推出75吋小米电视4，进军中高端市场。
• 关注标的：海信电器、TCL多媒体。

4. 厨电板块

• 零售数据一般：4月烟灶消零售量同比下滑，但线上市场均价下降，竞争加剧。
• 集成灶市场增长：集成灶作为传统厨电的替代品，在三四线城市销售强劲，浙江美大2018年Q1收入同比增长53.2%，净利润增长49.7%。
• 壁挂炉受益政策：受煤改气政策推动，壁挂炉销量大幅增长，万和电气2017年壁挂炉收入同比增长165.5%，2018年一季度仍保持100%增长。
• 关注标的：万和电气、老板电器、华帝股份、浙江美大。

5. 小家电板块

• 品类扩张驱动增长：小家电企业通过新品类拓展实现业绩增长，苏泊尔Q1收入同比增长23.8%，受益于线上渠道销售。
• 关注标的：苏泊尔、爱仕达。

关键信息

• 价格趋势：2018年一季度，冰箱均价同比上涨14.63%，洗衣机上涨7.1%，空调上涨4.6%。彩电市场则因互联网品牌涌入，价格增长受限，但中高端产品需求上升。
• 渠道变化：线上渠道成为主要增长点，但电商渠道竞争激烈，导致盈利空间压缩。同时，线下渠道库存压力较大，影响企业业绩。
• 企业动态：
  • 美的集团：加大空调排产，调整激励计划。
  • TCL集团：发行公司债券，调整股东质押。
  • 小熊电器：京东为其贡献约1/4的营收，助力其IPO。
  • 格力电器：计划在成都建设智能家电生产基地，年末投产。
  • 康佳集团：宣布进军半导体芯片领域。
• 风险提示：
  • 终端需求疲软：黑电板块受终端需求影响大。
  • 行业竞争加剧：白电、厨电、小家电板块面临激烈竞争。
  • 渠道库存过高：白电企业需警惕库存积压。
  • 天气影响：空调销量与气温密切相关。

推荐标的

• 买入标的：美的集团、万和电气、老板电器

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期下跌幅度超过5%。

风险提示总结

行业趋势

• 家电行业正经历消费升级与结构升级，中高端产品需求上升。
• 无界零售模式推动线下渠道变革，京东等平台在乡镇市场表现突出。
• 体育营销成为提升品牌知名度的重要手段，世界杯期间多家企业加大投入。
• 芯片研发成为家电智能化升级的关键，部分企业如格力、康佳已布局芯片领域。

特别声明

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