20160214-广发证券-煤炭开采行业深度：煤炭年报前瞻及供给侧改革专题报告之四-亏损继续加剧，去产能目标再明确_1mb

煤炭行业年报前瞻及供给侧改革专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2015年煤炭行业年报预告及供给侧改革政策，分析行业整体表现、煤价下跌趋势、亏损情况及未来政策方向。整体来看，煤炭行业在2015年面临严重挑战，业绩普遍下滑，亏损面扩大，但部分企业凭借转型或资源优势表现相对较好。

主要观点

• 行业整体亏损严重：在重点覆盖的31家煤炭企业中，28家披露了2015年业绩预告，其中14家亏损，亏损面达50%。
• 煤价持续下跌：全年煤价下跌明显，港口和产地煤价均出现大幅回落，动力煤、炼焦煤和无烟煤价格同比分别下跌22%、21%和28%。
• 亏损面扩大：动力煤和炼焦煤亏损面分别达到97%和96%，部分矿区吨煤亏损幅度超过100元。
• 下半年亏损加剧：28家公司上半年盈利71.7亿元，下半年亏损85.0亿元，全年累计亏损13.3亿元（剔除中国神华后为174.7亿元）。
• 供给侧改革政策明确：国务院明确提出从2016年起，用3-5年时间退出产能5亿吨、减量重组5亿吨，进一步压缩煤炭产能，减少煤矿数量。
• 行业未来展望：短期内行业供需仍偏弱，但供给侧改革政策的落实将推动行业整合与出清，关注政策细则及执行力度。
• 投资建议：优选国企龙头及具有弹性的标的，如西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、山煤国际、中国神华等。

关键信息

2015年业绩表现

煤价走势

亏损情况

• 动力煤亏损面：97%
• 炼焦煤亏损面：96%
• 吨煤亏损幅度：神东矿区约114元/吨，离柳矿区约170元/吨

行业分析

行业现状

• 2015年煤炭市场需求疲软，煤价持续下跌，导致企业普遍亏损。
• 企业盈利状况恶化，多数公司业绩同比降幅在60%-80%之间，部分企业亏损严重，面临ST风险。

政策背景

• 供给侧改革：国务院明确要求从2016年起，用3-5年时间退出产能5亿吨、减量重组5亿吨。
• 专项资金：财政部已下发相关通知，预计年征收额度为464亿元，为行业去产能提供资金支持。
• 政策执行：3年内原则上停止审批新建煤矿项目，确实需要新建的实行减量置换。

投资建议

• 优先选择国企龙头及具有转型或一体化优势的企业，如中国神华、兖州煤业、阳泉煤业、西山煤电、山煤国际等。
• 关注政策细则及执行力度，预计未来1-2年行业供需仍偏弱，但供给侧改革将推动行业整合。

风险提示

• 供给侧改革低于预期：政策执行力度不足可能导致行业调整缓慢。
• 煤价继续超预期下跌：若煤价进一步下跌，将加剧企业亏损。

结论

2015年煤炭行业整体表现不佳，业绩下滑严重，亏损面扩大。但供给侧改革政策明确，政府加大去产能力度，未来行业有望逐步整合。建议关注具有资源优势和转型能力的国企及弹性较大的标的，同时警惕煤价进一步下跌及政策执行不及预期的风险。