20160214-广发证券-煤炭开采行业深度：煤炭年报前瞻及供给侧改革专题报告之四-亏损继续加剧，去产能目标再明确_11页_1mb

煤炭行业年报前瞻及供给侧改革专题报告总结

核心内容

本报告分析了2015年煤炭行业年报预告情况及煤价走势，指出行业整体亏损加剧，同时强调政府对煤炭行业供给侧改革的政策支持。

主要观点

• 行业亏损严重：截至2015年底，重点覆盖的31家煤炭企业中，有28家披露了业绩预告，其中14家盈利，14家亏损，亏损面达50%。
• 煤价持续下跌：2015年全年煤价持续回落，港口动力煤价格累计下跌30%，产地动力煤、炼焦煤和无烟煤价格跌幅分别为22%、21%和28%。
• 亏损面扩大：动力煤和炼焦煤亏损面分别达到97%和96%，部分矿区吨煤亏损额达114元至170元。
• 下半年亏损加剧：2015年下半年亏损显著增加，28家公司上半年盈利71.7亿元，下半年亏损85.0亿元。剔除神华后，全年累计亏损达174.7亿元。
• 政策支持与改革预期：国务院明确提出未来3-5年退出产能5亿吨、减量重组5亿吨，强化供给侧改革决心，加速行业整合与出清。
• 行业前景：短期内供需仍偏弱，但政策细则落地及执行力度将影响基本面改善，供给侧改革或为“十三五”期间重点。

关键信息

业绩表现

• 盈利公司：

  • 中国神华：归母净利润约161.5亿元，同比减少57%
  • 兖州煤业：约8.0亿元，同比减少65%
  • 永泰能源：约6.0亿元，同比增长50%
  • 露天煤业：约5.3亿元
  • 冀中能源：约3.8亿元
  • 禾嘉股份：约3.4亿元
  • 西山煤电：约3亿元（未披露业绩预告）
  • 潞安环能：约2.5亿元
  • 阳泉煤业：约1.4亿元

• 亏损公司：

  • 陕西煤业：亏损约27-33亿元
  • 中煤能源：亏损约23-28亿元
  • 国投新集：亏损约23.6-25.6亿元（面临ST风险）
  • 平煤股份：亏损约20亿元
  • 大同煤业：亏损约17亿元
  • 神火股份：亏损约15-17亿元（面临ST风险）
  • 煤气化：亏损约15.5-16.5亿元（面临ST风险）
  • 恒源煤电：亏损约13.5-14.5亿元
  • 大有能源：亏损约10-13亿元
  • 山煤国际：亏损约11亿元（面临ST风险）

煤价走势

• 港口煤价：秦港5500大卡动力煤价格累计下跌30%，全年均价下跌20%；环渤海动力煤指数年末报价373元/吨，累计跌幅29%，全年均价同比跌幅18%。
• 产地煤价：
  • 动力煤：累计跌幅22%
  • 炼焦煤：累计跌幅21%
  • 无烟煤：累计跌幅28%

亏损面分析

• 动力煤：亏损面达97%
• 炼焦煤：亏损面达96%
• 部分矿区亏损情况：
  • 神东矿区（神府区）：亏损面87%，平均吨煤亏损0.008元
  • 神东矿区（东胜区）：亏损面98%，平均吨煤亏损0.026元
  • 大同矿区：亏损面81%，平均吨煤亏损0.009元
  • 万利矿区：亏损面100%，平均吨煤亏损0.028元
  • 朔南矿区：亏损面100%，平均吨煤亏损0.036元
  • 平朔矿区：亏损面100%，平均吨煤亏损0.016元
  • 准格尔矿区：亏损面100%，平均吨煤亏损0.021元

行业建议

• 优选公司：建议关注国企龙头及具有弹性的标的，如西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、山煤国际、中国神华等。
• 政策影响：供给侧改革政策有望细化，专项资金的落实可能对行业调整起到积极作用。
• 风险提示：供给侧改革低于预期，煤价继续超预期下跌。

行业评级与公司评级

• 行业评级：持有
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价表现强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%
  • 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上

分析师信息

• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，多次获得煤炭行业新财富、水晶球、金牛奖项。
• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，同样多次获得行业奖项。
• 姚遥：研究助理，普林斯顿大学工学博士，2015年加入广发证券发展研究中心。

数据来源

• 公司公告
• 广发证券发展研究中心
• 煤炭资源网
• Wind

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