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千禾味业2022年半年度业绩总结

核心内容概述

千禾味业在2022年半年度业绩中表现出显著增长，预计实现归母净利润1.09-1.22亿元，同比增长66%-86%；扣非归母净利润1.05-1.18亿元，同比增长60%-80%。其中，Q2单季度归母净利润预计为0.54-0.67亿元，同比增长108.3%-159%，略超市场预期。公司业绩增长主要得益于销售费用缩减、低基数效应以及终端需求回暖。

主要观点

1. 销售费用缩减释放利润弹性

• 费用控制加强：2022H1公司销售费用较2021H1明显降低，未出现类似2021H1的冠名《新相亲大会》大额广告支出，费效比提升显著。
• 2021H1高基数影响：2021Q2受社区团购冲击，商超人流下滑，利润承压。2022Q2在低基数背景下实现业绩大幅增长。

2. 疫情好转带动终端需求回暖

• 西南大区表现平稳：公司大本营西南大区在Q2降低压货力度，叠加去年同期高基数，预计收入保持平稳增长。
• 华东区域回暖明显：华东大区作为省外扩张样板市场，受疫情影响在3-4月收入下滑，但5月以来伴随疫情好转，物流恢复，经销商备货积极，终端动销改善，预计Q2表现良好。
• 流通渠道渗透加速：公司通过平价零添加产品和高鲜产品逐步在华东、华北等区域渗透，预计下半年流通渠道将持续放量，推动收入稳步增长。

3. 深耕零添加概念，全国化进程稳步推进

• 核心品类表现突出：零添加酱油作为公司核心品类，受益于消费升级和健康化趋势，仍具备较大市场红利。
• 产品矩阵持续丰富：公司不断推出减盐酱油、性价比大包装产品等，以满足不同消费者需求。
• 渠道拓展加速：公司以西南、华东为基础，逐步向华中、华北扩张，同时加码电商与流通渠道建设，深化与社团电商等平台合作。

4. 盈利能力有望进一步提升

• 成本压力缓解：4月以来大豆价格下行，成本端压力趋缓。
• 费用率趋于稳定：预计下半年销售费用率保持稳定，叠加成本下降，盈利能力有望进一步提升。

关键信息

财务预测

盈利能力指标

成长能力指标

投资建议

公司维持“持有”评级，预计2022-2024年EPS分别为0.32元、0.41元、0.51元，对应动态PE分别为50倍、39倍、32倍。公司盈利能力和成长性持续增强，未来业绩有望稳步提升。

风险提示

• 原材料价格波动：大豆等原材料价格可能影响成本结构。
• 新冠疫情反复：疫情对终端需求和物流可能造成影响。
• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，可能影响市场份额和利润空间。