20241130-国金证券-名创优品-09896.HK-海外靓丽_国内同店略承压_期待4Q旺季_IP提振盈利表现_3页_906kb

名创优品（M▪ON）24Q3财报分析总结

一、业绩概况

截至2024年第三季度，名创优品实现营业收入1228亿元，同比增长228%；调整后净利润1928亿元，同比增长137%。其中，24Q3单季度营收达452亿元，同比增长193%；调整后净利润686亿元，同比增长69%。

• 国内营收同比+9%，海外营收同比+40%：整体市场扩张稳健，海外市场表现尤为突出，特别是北美市场的增速领先。

二、业务分析

1. 国内业务

• 名创优品：前三季度营收增长123%，截至9月底门店总数4250家，其中一二线城市新增门店154家。Q3同店销售出现个位数下滑，主要受低线城市客流影响，预计高线城市表现稳定。

• TOPTOY：前三季度营收增长43%，专注产品优化，毛利率持续改善。截至9月底门店数234家，年内新增86家。

2. 海外业务

• 北美市场增速领先：直营门店创新高，同期新增60家，带动同店销售高单位数增长。品牌扩张结合精细化选址，提升门店运营效率。

• 拉美与亚洲市场稳健：Americas（除中国外）与欧洲地区门店增速分别提升至高单位数和低单位数，区域市场表现分化但增长稳健。

三、财务表现

• 毛利率达43.7%，单季度提升3.1个百分点，IP占比提高及规模效应优化是重要驱动因素。

• 费用率控制得当：销售费用占营收比达20%，同比增长4.9个百分点；管理费用率5%，环比小幅上升。

• 盈利能力指标提升，ROE（归属母公司）达23.21%，摊薄每股收益2.14元，显示资本回报效率持续增强。

四、战略与展望

公司计划年底新增门店900-1100家，聚焦北美与国内主题店拓展。短期看北美市场布局正轨，长期则有望在新五年战略驱动下实现全球化扩张。

五、盈利预测与评级

基于数据分析，调整后净利预计2024-2026年分别达282/345/429亿元，对应PE分别为16/13/10倍。建议“买入”评级，主要看好供应链整合与消费趋势把握。

六、风险提示

主要风险包括：海外扩张不及预期、门店拓展不利、同店销售增速放缓、行业竞争加剧等。