20250825-浙商证券-名创优品-09896.HK-名创优品25Q2点评报告_同店继续改善_发力自有IP_4页_640kb

名创优品(09896)25Q2公司点评：同店改善与IP驱动战略

一、投资要点

• 业绩超预期：2025年Q2收入49.66亿元（同比增长23.1%），经调整净利润6.91亿元（同比增长10.6%）。公司通过优化国内门店运营和拓展海外市场实现较快增长，利润增速高于预期。

• 评级：维持“买入”评级。

二、业务表现分析

1. 内地市场：同店增速逐步恢复

• 收入与门店：Q2国内收入26.21亿元（同比增长13.6%），增速环比提升；门店总数4305家，环比净增30家，重启扩张节奏。
• 同店增长：国内同店实现个位数正增长，预计2025年下半年将保持稳定。
• 渠道升级：推进“大店策略”，打造IP LAND旗舰店及MINISO SPACE，提升品牌影响力。

2. 海外市场：美国同店改善，直营模式驱动增长

• 北美市场表现：Q2海外收入19.42亿元（同比增长28.6%），其中美国地区同店增速个位数，店铺运营效率提升带动了业绩增长。
• 渠道优化：海外注重大店直营模式，新店坪效优于传统店铺。

三、战略发展

• 自有IP双轮驱动：全面布局“顶级授权IP+签约艺术家IP”，与迪士尼、三丽鸥等国际品牌合作，同时签约多位潮玩艺术家，加速自有IP孵化。
• TOP TOY协同增长：近期收购潮玩IP零售品牌TOP TOY，后者Q2国内收入同比增长87%，新增13家门店，估值亦获得市场认可。

四、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为211.46亿、252.83亿、296.73亿元，净利润预计分别为25.07亿、30.34亿、38.79亿元。
• 估值：对应2025年PE分别为21.4x、17.6x、13.8x，经调整利润PE也分别进入下行通道。

五、风险提示

• 关税风险、海外门店拓展不及预期、同店修复若低于预期等均可能影响公司增长。
• 估值对业绩兑现依赖较高，需关注短期市盈率下滑因素。

六、结语

尽管盈利增速略有下滑，但公司内地同店改善趋势和北美高质量扩张的显著提升，显示公司基本面具备修复潜力。叠加自有IP的成长动能，长期发展潜力尤显重要。建议投资者关注估值修复和同店趋势演变。