深度报告-20201109-国金证券-通信行业三季报总结和行情展望_结构分化_超配龙头_22页_2mb

报告摘要

创新技术与企业服务研究中心通信行业研究报告总结

核心内容概述

本报告对2020年通信行业三季报进行了深度分析，并对行业未来趋势和投资机会进行了展望。整体来看，通信行业在疫情后逐步恢复，业绩改善明显，结构分化趋势显著。随着5G规模商用、云化进程加速以及万物互联深化，ICT龙头公司成为重点投资对象。

主要观点与关键信息

一、行业整体表现

市场数据：
- 通信行业2020年前三季度营业总收入为3039亿元，同比增长5.1%。
- 归母净利润为182.5亿元，同比下降0.7%。
- 市场优化平均市盈率为18.90，国金通信指数为6390，沪深300指数为4981，上证指数为3374，深证成指为14141，中小板综指为12879。
盈利质量：
- 行业毛利率为21.5%，净利率为6.1%。
- 各项费用率总体稳定，销售费用率下降，研发费用率和财务费用率上升。
业绩修复：
- Q3行业景气度回升，业绩持续改善，Q1受疫情影响较大，Q2恢复，Q3进一步修复。

二、行业结构分化

上中游表现突出：
- 通信元器件（+61.31%）、光模块及器件（+25.41%）、网规网优（+18.57%）营收增速领先。
- 通信元器件归母净利润增速达460.87%，光模块及器件（+35.31%）、卫星通信导航（+49.88%）、云视讯（+32.84%）、云计算（+34.19%）均实现30%以上的正增长。
下中游表现一般：
- 通信设备（-4.43%）、军专通信（-23.01%）、移动互联（-7.97%）、物联网（-10.87%）营收下滑。

三、5G行情演进趋势

三波投资机遇：
- 第一波：运营商资本开支驱动设备商供应链行情。
- 第二波：消费者消费驱动应用和服务端行情，RCS有望成为第一个落地的5G应用。
- 第三波：企业与行业投资驱动，关注车联网、智能家居、卫星物联网等场景。
5G建设预期：
- 2021年5G建站总量预计增长30%，政策驱动仍是主要因素。
- 5G建设推动设备商业绩释放，同时带动应用和服务端发展。

四、行业配置趋势

机构持仓变化：
- 申万通信板块机构持股比值为2.12%，处于历史较低水平。
- 3G/4G周期下，机构持仓逐步下降，反映结构分化和价值链转移趋势。
行业分化：
- 传统通信设备产业链偏周期，而物联网、云计算等新经济部分偏成长。
- 建议关注新经济领域中的细分龙头，如5G、云、物联网等。

五、重点投资标的

主设备商：中兴通讯
光通信：中际旭创、仕佳光子
IDC：万国数据、宝信软件、光环新网、数据港
云计算：深信服、紫光股份、浪潮信息
物联网：移远通信、移为通信、和而泰、拓邦股份、虹软科技
车联网：千方科技、高新兴、德赛西威、中科创达
卫星物联网：中国卫星、海格通信、中国卫通、海能达
RCS：梦网集团

六、风险提示

运营商资本开支不及预期
5G产业链进展及商用不及预期
公有云业务发展放缓
物联网连接数增长不及预期，产业链发展滞后
中美贸易摩擦升级风险

投资建议

行业策略：通信板块未来仍将是结构性行情，建议关注5G、云、物联网等新经济领域中的细分龙头，以及设备商供应链中业绩逐步释放、估值较低的传统龙头公司。
评级维持：国金证券对通信行业维持“买入”评级。

图表目录

图表1：通信行业营业总收入情况
图表2：通信行业归母净利润情况
图表3：通信行业营业总收入与归母净利润同比增速情况
图表4：通信行业毛利率及净利率回升
图表5：通信行业期间费用率有所下降
图表6：通信行业应收账款周转天数情况
图表7：通信行业存货周转天数情况
图表8：通信行业经营现金流量净额情况
图表9：通信行业净现比情况
图表10：各细分板块营业总收入同比增速
图表11：各细分板块归母净利润增速
图表12：各细分板块毛利率情况
图表13：各细分板块净利率
图表14：三大运营商2019、2020Q3营收和净利润增速
图表15：三大运营商2019、2020Q3毛利率&净利率
图表16：主设备商2019、2020Q3营收&净利润增速
图表17：主设备商2019、2020Q3毛利率&净利率
图表18：光模块重点公司营收和净利润增速
图表19：光模块重点公司毛利率和净利率
图表20：光器件重点公司营收增速和净利润增速
图表21：光器件重点公司毛利率和净利率
图表22：IDC重点公司营收增速和净利润增速
图表23：IDC重点公司毛利率和净利率
图表24：物联网重点公司营收增速和净利润增速
图表25：物联网重点公司毛利率和净利率
图表26：卫星通信2019、2020Q3营收&净利润增速
图表27：卫星通信2019、2020Q3毛利率&净利率
图表28：云视讯2019、2020Q3营收&净利润增速
图表29：云视讯2019、2020Q3毛利率&净利率
图表30：对比3/4G，当前通信机构持仓处于历史较低水平
图表31：4G周期产业链元器件-主设备-下游应用依次受益
图表32：5G周期从运营商产业链向新一代ICT产业发力
图表33：5G主题下的三波投资机遇
图表34：终端市场生变，从手机、可穿戴设备到下一代智能单品争夺
图表35：超高清指数持续走强
图表36：视频和游戏是前期VR内容端运用的主力
图表37：互联网巨头成为ICT产业新的主导力量
图表38：中国三大运营商与BAT资本开支
图表39：美国四大运营商与FAMGA资本开支
图表40：三波投资浪潮（2017-2025+）：5G周期投资时钟
图表41：车联网产业大观

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
行业评级：
- 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
- 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
- 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
- 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上