通信行业三季报总结和行情展望：结构分化，超配龙头-20201109-国金证券-22页_1mb

通信行业研究总结

核心内容

2020年前三季度，通信行业整体业绩持续改善，盈利质量显著提升。行业营业总收入为3039亿元，同比增长5.1%，归母净利润为182.5亿元，同比下降0.7%。尽管Q1受疫情影响较大，但Q2和Q3逐步恢复，行业景气度回升。在细分板块中，通信元器件、光模块及器件、网规网优等上中游板块表现突出，业绩增长显著。

主要观点

• 行业结构分化明显：通信行业从传统设备产业链向新经济领域（如物联网、云计算）转移，机构持仓比例持续下降，反映出行业结构的分化和价值链的转移趋势。
• 5G投资三波演进：当前处于第一波业绩验证与第二波主题投资的过渡期，未来将向第三波企业和行业投资驱动演进。5G建设仍以政策驱动为主，预计2021年建站总量增长30%是合理预期。
• 云计算与物联网持续高景气：云计算市场仍处高增长阶段，IDC及服务器需求旺盛；物联网处于连接变现的初级阶段，模组厂商表现亮眼，未来毛利率和净利率有望提升。
• 卫星通信与云视讯受益于政策与疫情催化：北斗三号建成开通推动卫星通信产业链发展，云视讯因疫情催化需求激增，短期波动但长期增长趋势明确。
• 重点推荐标的：中兴通讯、中际旭创、宝信软件、浪潮信息、移远通信等ICT龙头公司，未来在5G、云、物联网等新经济领域具备投资机会。

关键信息

一、行业整体表现

• 营收与利润：前三季度通信行业营业总收入3039亿元，同比增长5.1%；归母净利润182.5亿元，同比下降0.7%。
• 毛利率与净利率：毛利率为21.5%，较去年同期增加0.17个百分点；净利率为6.1%，较去年同期下降0.39个百分点，但较上一季度提升0.8个百分点。
• 费用情况：销售费用率下降，研发和财务费用率上升，总体费用率保持稳定。

二、细分板块表现

三、重点企业分析

• 中兴通讯：受益于5G建网，Q3营收同比增长37.18%，但毛利率表现未达预期，未来有望回升。
• 中际旭创：光模块厂商中表现突出，营收和净利润增速均在50%以上，毛利率提升。
• 宝信软件、光环新网、数据港：IDC领域龙头，业绩增长显著，毛利率和净利率提升。
• 移远通信、广和通、和而泰、拓邦股份：物联网模组和智能控制器厂商，营收和净利润持续增长。
• 华力创通、华测导航、振芯科技：卫星通信相关企业，受益于北斗应用，业绩显著改善。
• 会畅通讯：云视讯领域领先，营收和净利润增速显著。

四、行业趋势展望

• 5G与ICT融合：5G投资正从设备商产业链向新一代ICT产业转移，云计算、物联网等新经济领域成为未来增长核心。
• 投资周期演进：5G主题投资将分三波演进，当前处于第一波业绩验证与第二波主题投资的过渡期。
• 终端市场变化：从手机、可穿戴设备向下一代智能单品演进，5G将推动更多智能终端落地。
• 车联网前景广阔：预计2020-2030年总量空间接近2万亿元，其中“聪明的车”、“智慧的路”、“车路协同”分别达8350亿、2950亿和7630亿元，技术成熟、政策支持、产业链完善，将率先实现规模化落地。

五、风险提示

• 5G商业模式不清晰：运营商资本开支意愿可能低于预期，影响行业整体表现。
• 应用进展不及预期：5G应用和服务发展可能滞后，影响投资回报。
• 云计算增长放缓：ICP资本开支增速放缓，公有云业务发展可能不达预期。
• 企业上云进度不及预期：行业竞争加剧，企业IT支出可能缩减。
• 物联网连接数增长不及预期：产业链发展滞后，可能影响市场表现。
• 中美贸易摩擦升级：可能对通信行业造成一定冲击。

投资建议

• 行业策略：通信板块将维持结构性行情，建议关注5G、云、物联网等新经济领域中的细分龙头，以及设备商供应链中业绩逐步释放、估值较低的传统龙头公司。
• 推荐组合：中兴通讯、中际旭创、宝信软件、浪潮信息、移远通信。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

总结

通信行业在2020年前三季度表现出持续回暖的迹象，结构分化明显，上中游板块增长显著。随着5G规模商用、云化趋势加速、万物互联深化，行业将向新一代ICT产业转移。建议重点关注具备竞争壁垒的细分龙头及传统设备商中业绩释放的公司，同时警惕5G商业模式、云计算增长、物联网连接数、中美贸易摩擦等风险因素。