20230425-国元证券-安井食品-603345.SH-年报及一季报点评_Q1业绩增77_预制菜逻辑验证_3页_1mb

安井食品（603345）年报及一季报分析总结

性能亮点

• 2022年实现营收12183亿元，同比增长3139%；净利润1101亿元，同比增长6137%；2023年第一季度营收3191亿元，同比增长3643%；净利润362亿元，同比增长7694%，显示强劲增长势头。

业务分析

• 传统品类稳健增长，2022年各产品线如鱼糜制品、肉制品等收入均实现双位数以上增幅；预制菜业务快速发展。
• 渠道分布：经销商仍为最主要销售渠道，占收入80.48%；新零售、电商等渠道增速领先，推动增量。

费用管控成效

• 费用率下降，2022年销售净利率升至9.17%（同比提升1.77个百分点），毛利率达21.96%（小幅下降0.016个百分点），净利润显著提升；2023年第一季度净利率进一步增至11.62%。

投资建议

• 预计2023至2025年归母净利润分别为1409亿元、1759亿元、2180亿元，增速分别为2800%、2484%、2388%；维持“买入”评级，对应PE分别为32倍、25倍、20倍。

风险提示

• 主要风险包括食品安全事件、原材料价格波动及政策调整。