20220824-国信证券-宝信软件-600845.SH-2022中报点评_收入增速受疫情影响_毛利率提升明显_5页_592kb

宝信软件 (600845.SH) 2022中报点评总结

核心内容

2022年上半年，宝信软件受疫情影响较大，但整体表现稳健，收入质量有所提升。公司实现收入49.62亿元，同比微增1.82%。若剔除飞马智科的影响，收入实际增长2.31%。归母净利润为9.91亿元，同比增长5.34%；扣非归母净利润为9.42亿元，同比增长6.82%。尽管Q2受疫情影响，收入同比下降13.68%，但毛利率显著提升，达到39.97%，为近年来单季度最高水平。

主要观点

• 收入增速受疫情影响：2022H1公司收入增长受去年合并飞马智科的影响，实际增速为2.31%。Q2因疫情严重，收入下降13.68%，但公司通过远程协同和多地调兵等方式确保项目交付。
• 毛利率提升明显：公司2022H1毛利率为36.17%，其中Q2毛利率达到39.97%，显示公司盈利能力增强。软件开发业务毛利率提升约4个百分点，主要得益于自有产品占比增加。
• IDC业务重启增长：公司推进罗泾基地五期项目建设，IDC业务逐步爬坡，带动收入增长。服务外包业务增长较快，显示公司多元化业务布局成效显著。
• 战略转型持续推进：公司制定“工程精品化，产品规模化，运营平台化”战略，推动高质量发展。在钢铁行业智能制造领域，宝武智能制造订单依然景气，且公司推出“宝罗”机器人品牌，深化工业互联网平台应用。
• 绿色低碳转型：在双碳战略背景下，公司加强为钢铁行业提供数字化节能减排解决方案，全面支撑绿色低碳冶金发展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为49.62亿元，Q2为24.65亿元（-13.68%）。
• 归母净利润：2022H1为9.91亿元（+5.34%），Q2为5.36亿元（-0.19%）。
• 扣非归母净利润：2022H1为9.42亿元（+6.82%），Q2为5.01亿元（-2.61%）。
• 经营活动现金流：2022H1为17.35亿元，同比增长38.23%，显示公司收入质量提升。
• 资产负债表：
  • 存货增长1.8亿元，合同负债增长2.66亿元。
  • 2022E资产总计为20985亿元，负债合计为10363亿元，资产负债率为52%。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入预计分别为143.74/181.09/226.58亿元，增速分别为22%/26%/23%。
  • 归母净利润预计为23.52/29.71/36.55亿元，对应PE分别为33/26/21倍。
  • 维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

业务发展

• IDC业务：罗泾基地五期项目建设按计划推进，带动收入增长。
• 软件开发及工程服务：收入为34.77亿元（+6.49%），毛利率提升至31.80%。
• 服务外包：收入为14.26亿元（+9.69%），增长较快。
• 系统集成：收入为0.48亿元（+54.84%），增速显著。
• 新业务拓展：公司推出“宝罗”机器人品牌，推动工业互联网平台“宝罗云平台”应用。

风险提示

• 疫情影响加剧：可能继续影响公司业务发展。
• IDC拓展不及预期：可能影响公司增长速度。
• 钢铁信息化增速放缓：可能影响行业整体表现。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力，尽管上半年受疫情影响，但随着下半年恢复，公司有望重回较高增长节奏。公司估值合理，当前PE为33倍，未来三年PE有望逐步下降至21倍。