20211027-光大证券-北京君正-300223.SZ-跟踪报告之三_IPC芯片+车载存储业务高景气_毛利率不断提升_3页_592kb

报告摘要

北京君正（300223.SZ）在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于IPC芯片和车载存储业务的高景气度，同时毛利率和净利率持续提升，显示出公司盈利能力增强的趋势。

业绩增长显著：公司2021年前三季度营业收入达到37.93亿元，同比增长208.85%；归母净利润为6.35亿元，同比增长2733.52%。其中，2021Q3单季营业收入14.57亿元，环比增长14.94%，同比增长66.85%；归母净利润2.8亿元，同比增长2459.80%。
毛利率持续提升：2021年前三季度毛利率为36.1%，同比增长10.65个百分点；2021Q3毛利率为39.25%，环比增长3.43个百分点，同比增长13.97个百分点。净利率同样显著提升，2021Q3净利率为19.13%，同比增长17.89个百分点。
业务增长驱动因素：IPC芯片业务受益于智能家居、智能家电等物联网市场的快速发展，公司推出T系列和X系列芯片，推动业务增长。同时，汽车智能化趋势带动车载存储需求增加，ISSI作为公司的重要业务板块，预计未来将进入高速发展期。
盈利预测与估值：分析师维持公司2021-2023年归母净利润分别为8.24亿元、11.20亿元、14.17亿元，预测2021年每股收益（EPS）为1.76元，对应PE估值为78倍。公司整体估值指标显示PE逐步下降，PB也呈现下降趋势，表明市场对公司未来增长预期有所调整。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	339.35	2,169.80	4,913.61	6,782.59	8,811.60
净利润(百万元)	58.66	73.20	824.06	1,120.00	1,417.00
EPS(元)	0.29	0.16	1.76	2.39	3.02

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	39.8%	27.1%	36.6%	36.4%	35.9%
净利率	17.3%	3.4%	16.8%	16.5%	16.1%
ROE(摊薄)	4.75%	0.89%	9.20%	11.11%	12.33%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	470	873	78	57	45
PB	22.3	7.8	7.1	6.3	5.6
EV/EBITDA	729	297	112	56	44

公司被给予“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	339	2,170	4,914	6,783	8,812
营业成本	204	1,581	3,113	4,316	5,648
折旧和摊销	4	133	105	104	103
销售费用	10	139	295	339	391
管理费用	68	98	246	271	441
财务费用	-2	-18	-77	-96	-108
研发费用	62	333	737	950	1,146
营业利润	63	74	856	1,164	1,479
归属母公司净利润	59	73	824	1,120	1,417

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	15	312	1,311	1,570	1,846
投资活动产生现金流	-48	-474	421	30	30
净现金流	-9	1,203	3,210	865	1,822

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
总资产	1,309	8,968	9,465	10,683	12,260
股东权益	1,235	8,222	8,985	10,104	11,521
流动资产合计	950	3,716	4,331	5,602	7,232
非流动资产合计	360	5,253	5,134	5,080	5,027
流动负债合计	50	571	553	782	1,104
非流动负债合计	23	63	0	0	0