20181030-申万宏源-三七互娱-002555.SZ-三季报业绩符合预期_静待政策明晰加速产品上线_3页_612kb

报告摘要

三七互娱于2018年10月30日发布业绩点评报告，总结了公司前三季度的经营表现及全年业绩指引。公司主营业务为游戏研发与发行，同时在2018年9月完成汽车部件业务的出售，进一步聚焦游戏主业。

业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入55.35亿元，同比增长23.98%；归母净利润12.18亿元，同比增长0.58%；扣非归母净利润11.68亿元，同比增长9.15%。
季度亮点：2018年第三季度公司收入增长显著，达到22.32亿元，同比增长61.18%；归母净利润4.17亿元，同比增长15.57%；扣非归母净利润4.07亿元，同比增长30.65%。
全年指引：公司预计2018年全年归母净利润为15.5-17.5亿元，同比增长-4.36%至7.99%；2018年第四季度归母净利润预计为3.32-5.32亿元，同比增长-18.9%至30.0%。
毛利率提升：18Q3毛利率为79.04%，同比提升9.29个百分点，环比提升4.31个百分点，显示公司自研游戏占比提升。
销售费用增加：18Q3销售费用率达47.5%，同比和环比分别上升16.8个百分点和10.4个百分点，主要由于《屠龙破晓》《鬼语迷城》《仙灵觉醒》等游戏处于推广期。
管理费用收缩：可比口径管理费用率同比下降3.7个百分点，环比下降3.1个百分点。
盈利预测下调：由于版号发放暂停和投资收益减少，公司下调了2018-2020年的盈利预测，预计归母净利润分别为17.0亿元、20.3亿元、23.9亿元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍。
投资评级调整：将投资评级下调至“增持”，建议投资者关注政策明朗后的产品表现。

指标	2017	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	6,189	5,535	8,039	8,576	10,737
营业收入同比增长率(yoy)	17.93%	23.98%	29.90%	6.70%	25.20%
归属母公司所有者净利润（百万元）	1,621	1,218	1,702	2,029	2,388
归属母公司所有者净利润同比增长率(yoy)	51.43%	0.58%	12.80%	19.20%	17.70%
每股收益(元)	0.76	0.57	0.80	0.95	1.12
毛利率(%)	68.5%	75.5%	70.0%	73.9%	73.8%
ROE(%)	23.1%	19.6%	20.2%	19.4%	18.6%
市盈率	14	-	13	11	9

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%～+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数

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