20250425-山西证券-乖宝宠物-301498.SZ-25Q1延续高增势头_自有品牌高端化路径顺畅_5页_426kb

报告摘要

乖宝宠物（301498.SZ）总结

核心内容概述

乖宝宠物作为国内宠物食品行业的领先企业，2024年及2025年一季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和净利润均实现双增长。公司通过持续推动自有品牌高端化战略，不仅提升了市场占有率，还增强了品牌影响力与盈利能力。分析师认为公司具备长期投资价值，维持“增持-A”评级。

主要观点

业绩增长显著：2024年公司实现营收52.45亿元，同比增长21.22%；归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%；扣非归母净利润6.00亿元，同比增长42.08%。2025年一季度营收14.80亿元，同比增长34.82%；归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长44.20%。
市占率稳步提升：2015-2023年公司国内市占率从2.4%提升至5.5%，位列国产品牌第一。
自有品牌发展迅速：2024年公司通过第三方线上平台实现直销收入19.69亿元，同比增长59.33%，占主营业务收入比重达37.72%。其中阿里系及抖音系平台直销收入14.15亿元，同比增长52.69%，占主营业务收入比重27.10%。
高端化战略成效显著：旗下弗列加特品牌在天猫、京东及抖音平台总GMV同比增长129.31%，barf系列等拳头产品增速领先，推动品牌中高端产品影响力不断提升。
研发投入增加：2024年公司研发费用支出0.85亿元，同比增长16.65%，并设立上海研发中心，强化科研能力。
财务指标稳健提升：2024年主营业务毛利率达42.32%，同比提升5.49个百分点。净利率从9.9%提升至11.9%，ROE从11.7%提升至15.1%。
估值合理：2025年公司PE为52.7倍，2026年PE为39.9倍，估值逐步下降，但仍在合理区间。

关键信息

财务表现

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	43.27	52.45	63.59	77.65	95.38
归母净利润（亿元）	4.29	6.25	7.50	9.90	12.42
毛利率（%）	36.8	42.3	44.5	46.2	47.4
净利率（%）	9.9	11.9	11.8	12.7	13.0
ROE（%）	11.7	15.1	15.3	16.9	17.5
P/E（倍）	92.1	63.2	52.7	39.9	31.8
P/B（倍）	10.8	9.5	8.1	6.7	5.6

投资建议

公司预计2025-2027年归母净利润分别为7.50亿元、9.90亿元、12.42亿元。
EPS分别为1.87元、2.47元、3.11元。
分析师认为公司具备行业领先地位，建议投资者关注其品牌利润端表现，以及高端化带来的盈利增长。

风险提示

原材料价格波动风险；
政策管理风险；
食品安全风险；
动物疫病风险；
全球贸易摩擦加剧风险；
汇率波动风险；
产品销售不及预期风险；
品牌及产品舆情风险；
海外竞争加剧风险。

结构与布局

销售表现：公司全渠道销售表现保持领先，线上直销占比持续提升，推动业绩增长。
品牌建设：自有品牌麦富迪及弗列加特影响力增强，高端化战略成效显著。
研发投入：公司持续加大研发投入，提升产品竞争力与科研实力。
财务健康：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持稳定，公司财务结构稳健。

总结

乖宝宠物在2024年及2025年一季度表现出色，营收与利润均实现显著增长，市场占有率持续提升，自有品牌战略成效显著。公司通过线上直销渠道拓展，推动业绩增长，同时加强研发投入，提升品牌影响力与科研能力。分析师维持“增持-A”评级，认为公司具备长期投资价值。尽管存在一定的市场与经营风险，但整体财务表现稳健，估值合理，前景看好。

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