20250422-东吴证券-乖宝宠物-301498.SZ-2024年报及2025Q1业绩点评_自有品牌快速成长_龙头引领国货崛起_3页_732kb

报告摘要

乖宝宠物（301498）2024年报及2025Q1业绩总结

核心内容

乖宝宠物在2024年及2025Q1实现了显著的业绩增长，展现出强大的品牌竞争力和市场拓展能力。公司作为国内宠物食品行业的领军企业，持续推动自有品牌的快速发展，同时优化产品结构和渠道布局，进一步提升了盈利能力。

主要观点

业绩表现

2024年全年营收：52.5亿元，同比增长21.22%
2024年归母净利润：6.25亿元，同比增长45.68%
2025Q1营收：14.8亿元，同比增长34.8%
2025Q1归母净利润：2.0亿元，同比增长37.7%

自有品牌增长

自有品牌营收35亿元，同比增长29%，占总营收的68%
代工业务营收17亿元，同比增长19%，占比32%
自有品牌持续引领公司整体增长，成为主要驱动力

产品结构优化

主粮营收27亿元，占比51%，同比增长29%
零食营收25亿元，占比48%，同比增长15%
主粮占比提升，产品结构不断优化，提升整体盈利能力

区域发展

境内营收36亿元，同比增长24%，占比68%
境外营收17亿元，同比增长16%，占比32%
国内市场仍是主要增长点，但国际市场也有稳步发展

盈利能力提升

毛利率：2024年达42.3%，同比提升5.4个百分点，Q4单季毛利率达42.9%，创历史新高
销售费用率：2024年为20.1%，同比上升3.5个百分点，主要因品牌建设投入增加
归母净利率：2024年为11.9%，同比提升2个百分点；2025Q1归母净利率提升至13.8%

品牌与产品创新

麦富迪：连续5年蝉联天猫综合排名第一，主推“BARF生骨肉天然粮”快速崛起
弗列加特：完成品牌2.0升级，推出新品“0压乳鲜系列”
汪臻醇：作为高端犬粮品牌，有望成为业绩新增长点

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	P/E（现价&最新摊薄）
2023A	43.27	27.36%	4.29	60.68%	94.54
2024A	52.45	21.22%	6.25	45.68%	64.90
2025E	64.36	22.70%	8.19	31.14%	49.49
2026E	77.99	21.18%	10.17	24.14%	39.86
2027E	94.16	20.73%	12.42	22.11%	32.65

财务指标

每股净资产：从10.36元提升至18.04元
资产负债率：从17.13%下降至5.83%
ROIC：从14.51%提升至18.08%
ROE-摊薄：从15.08%提升至17.21%

投资评级

评级：买入（维持）
理由：公司具备品牌力、产品力、研发力、渠道力等核心优势，自主品牌高端化升级与新兴电商拓展将推动公司持续增长

风险提示

市场竞争加剧
贸易摩擦
汇率波动
原材料价格波动

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	101.35
一年最低/最高价（元）	41.52/103.00
市净率（倍）	9.93
流通A股市值（百万元）	18,143.87
总市值（百万元）	40,544.51

基础数据

指标	数据
每股净资产（元,LF）	10.21
资产负债率（%，LF）	12.08
总股本（百万股）	400.04
流通A股（百万股）	179.02

总结

乖宝宠物在2024年及2025Q1展现出强劲的增长势头，自有品牌持续放量，产品结构不断优化，毛利率和净利率均显著提升。公司通过品牌升级、产品创新和渠道拓展，增强了市场竞争力，成为国货宠物食品崛起的重要代表。尽管面临市场竞争、贸易摩擦、汇率波动等风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。

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