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乖宝宠物（301498.SZ）2024年半年度报告核心分析

公司核心看点：
2024年上半年，乖宝宠物实现营业收入2427亿元，同比增长175%；归母净利润308亿元，同比增长499%。Q2单季营收1329亿元，净利润亦显著提升。高端化战略持续推进，线上电商渠道表现亮眼，盈利指标持续改善。

一、业务亮点与增长驱动

1. 收入结构优化
   主粮与零食产品收入分别增长185%和173%，品牌“麦富迪”“弗列加特”市占率提升，高端化转型成效显著。

2. 渠道优势明显
   线上业务增长迅猛：2024H1第三方平台电商收入达866亿元，同比增长612%，占营收比重35.9%，抖音、天猫、京东为主要平台，直播电商占比上升。

3. 高端品牌布局
   旗下高端肉食猫粮“弗列加特”持续渗透，2024年7月新增狗粮品牌“汪臻醇”，高端市场竞争力增强。

4. 盈利水平提升
   毛利率由36.8%升至42.8%，净利率达12.1%，期间费用率控制良好。销售费用率因品牌推广和直销渠道增加而上升8.6个百分点。

二、财务概况与估值

• 财务指标
  2024E预计全年营收5358亿元，净利润569亿元，PE估值33倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。

• 盈利能力分析
  毛利、净利率稳步提升，ROE由117%至120%，资产周转率与毛利率驱动利润增长。

三、风险提示

• 行业竞争加剧、原材料价格波动
• 品牌扩张不及预期等风险需关注

投资建议总结
乖宝宠物品牌力不断夯实，高端产品战略加速推进，线上渠道增长强劲。预计未来营收与利润将保持高速增长，估值仍具提升空间，维持“买入”评级。