20180107-招商证券-爱建集团-600643.SH-拿到批文_坐等定增_静待要约_4页_609kb

报告摘要

爱建集团（600643.SH）详细总结

核心内容

爱建集团（600643.SH）当前股价为10.96元，目标估值为17.5-17.5元，分析师郑积沙对该公司维持强烈推荐评级。公司近期获得证监会核准非公开发行股票批文，标志着经营改善和股权变革的序幕拉开。

主要观点

定增获批，股权结构优化：公司于2018年1月5日获得证监会核准批文，非公开发行股票1.85亿股，均瑶集团将取得实际控制人资格。预计定增将在1月底前后完成。
要约收购预期：广州基金计划进行要约收购，预计在定增完成后启动。要约收购价为18元，较当前股价有约7元的价差。根据当前筹码结构测算，预计有10%甚至更多筹码将被要约收购。
产业资本持续看好：均瑶集团自2017年8月4日至2017年12月27日已累计增持公司4.98%股份，持股比例达12.06%。未来6个月内将继续增持3%-4.98%，定增完成后潜在持股比例将达24.74%-26.50%，持股均价约12.76元/股。
业绩表现优异：爱建信托规模由2017年初的1966亿增至年中2626亿，营收和净利润均显著增长。2017年上半年，爱建信托营收5.92亿元，同比增长26%；净利润3.78亿元，同比增长18%。行业排名分别提升至第28位和第27位。
估值具备安全边际：当前17年PE为17.5倍，低于目标PE 28倍，向上空间达60%。公司具备良好的基本面，且资管新规背景下，行业马太效应明显，公司有望逆势突围加速发展。

关键信息

基础数据

项目	数值
上证综指	3392
总股本（万股）	143714
已上市流通股（万股）	143403
总市值（亿元）	158
流通市值（亿元）	157
每股净资产（MRQ）	4.8
ROE（TTM）	10.8%
资产负债率	57.1%
主要股东	上海工商界爱国建设
主要股东持股比例	12.3%

盈利预测与估值（单位：亿元）

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	13.24	16.05	21.88	28.28	35.43
同比	19.4%	21.2%	36.4%	29.2%	25.3%
营业利润	7.63	8.47	12.48	15.81	19.64
同比	11.6%	10.9%	47.4%	26.7%	24.2%
归母净利润	5.55	6.21	9.02	11.87	14.74
同比	8.2%	11.9%	45.4%	31.6%	24.2%
EPS（元）	0.39	0.43	0.63	0.73	0.91
PE	28.5	25.5	17.5	15.0	12.1
PB	2.74	2.47	1.75	1.75	1.53

要约收购套利测算

项目	流通盘比例	产业盘比例	要约收购比例	理论收购率	真实收购率	现价	要约收购价	套利空间	接受要约比例所获收益	真实现价	现价隐含的要约收购价值
数值	70.6%	29.4%	7.3%	10.33%	20.7%	10.96	18	4	0.83	9.92	1.04

投资建议

分析师郑积沙认为，当前市场对公司基本面判断过于悲观，但公司信托规模持续翻倍，业绩增长加速，具备良好的发展基础。基于分部估值法，公司目标市值为252.5亿元，对应17年28.0X目标PE，当前17年PE仅为17.5X，具备明显估值优势。因此，维持强烈推荐评级。

风险提示

要约收购不达预期
资管新规对信托行业影响具有不确定性
爱建金控版图协同效应不达预期

分析师承诺

郑积沙硕士毕业于美国纽约大学克朗数学研究所，曾就职于招商财富投资管理部，2015年加入招商证券，从事非银行金融行业研究。曾获2015年金牛奖第五名（团队），2016年新财富、金牛奖、IAMAC等评选第二名（团队）。

投资评级定义

公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告所含信息基于合法取得的数据，但不对其准确性和完整性作任何保证。报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。本报告仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告提及的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务。客户应考虑可能存在的利益冲突。

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