20171126-广发证券-广发非银周报_恒强格局持续_行业龙头配置价值凸显_15页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概览

本报告为广发证券非银行金融行业周报，主要分析了保险、证券、信托及金控等子行业的发展现状、趋势及投资建议，整体对行业持买入评级。

主要观点

1. 保险行业：格局持续强化，龙头价值凸显

• 保费增长稳健：前三季度产险公司原保险保费收入7816.87亿元，同比增长14.54%；寿险公司原保险保费收入22640.38亿元，同比增长23.43%。
• 资金运用增长：行业可运用资金余额1.46万亿元，同比增长9.38%，其中非标类资产比例提升至38.41%。
• 集中度提升：上市险企寿险保费市场占比提升至44%，显示行业集中度持续增强。
• 服务评级优秀：平安、太保、新华获AA评级，国寿为A，财险中平安、太保为AA，体现大公司服务优势。
• 估值与盈利：行业对应18P/EV为1.22倍，准备金释放、业绩稳健及政策红利推动板块持续推荐。
• 推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

2. 证券行业：集中度提升，龙头配置价值凸显

• 行业集中度加速：在市场增速放缓背景下，综合实力强的券商竞争优势凸显。
• 分类评级与业务转型：分类评级推动核心竞争力提升，分业务市场化竞争增强；通道业务占比下降，用资类业务占比上升。
• 日本经验借鉴：日本证券行业集中度高，传统券商向财富管理转型，大券商多元化战略巩固龙头地位。
• 龙头优势明显：龙头券商ROE更高、波动更小、估值更具溢价空间；PB估值差异逐渐收敛。
• 短期机会：IFRS9推动浮盈释放，估值回落至低点，3400点附近具备估值洼地特征。
• 推荐标的：华泰证券、国泰君安、中信证券、海通证券；关注国元证券、兴业证券、长江证券。

3. 信托行业：资管新规影响深远

• 新规约束业务：资管新规对信托公司多项业务有实质影响，尤其是通道业务和嵌套产品。
• 短期冲击有限：通道业务虽体量大，但费率低，对营收贡献有限；新规并非首次提及，利于行业规范化发展。
• 行业分化加剧：主动管理能力强、资本金充足的信托公司更具优势，业务结构单一者受影响较大。
• 转型与增资：信托公司集中增资与扩规模，为业务创新与转型做准备，行业态势积极。
• 推荐标的：中航资本（业绩稳定增长，产融结合空间广阔）；关注五矿资本（三季报业绩佳，净利润同比+57%）。

4. 金控行业：寻找低估值、有成长性标的

• 金控业绩稳定：以信托、租赁为主的金控公司业绩表现稳定，具备成长潜力。
• 重点推荐：中航资本，未来可转债+引战将助力发展，维持买入评级。

关键信息

行业数据

估值情况

• 保险：18P/EV 1.22倍，推荐标的：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
• 证券：大型券商2018年PB估值1.26-1.48倍，与今年5月相当；推荐标的：华泰证券、国泰君安、中信证券、海通证券。
• 信托：行业所有者权益4884亿元，同比增加382亿元；推荐标的：中航资本、五矿资本。

风险提示

• 经济增速下滑、利率波动、监管收紧、资管新规严厉、市场成交金额下滑、风险兑付集中爆发等均可能对行业及个股表现产生负面影响。

投资建议

• 保险：持续推荐，看好龙头公司表现。
• 证券：估值回落至低点，短期或有催化，建议关注龙头券商。
• 信托：新规推动行业转型，关注主动管理能力强、资本金充足的公司。
• 金控：寻找低估值、有成长性的金控公司，重点推荐中航资本。

报告信息

• 分析师：商田、陈韵杨、陈卉、文京雄、曹恒乾、陈福
• 报告日期：2017-11-26
• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

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行业表现

• 上周上证指数跌0.86%，深证成指跌1.10%，创业板指数跌2.79%。
• 保险指数跌2.47%，券商指数涨0.29%，多元金融指数跌0.06%，互联网金融指数跌1.88%。