20170802-华泰证券-爱建集团-600643.SH-股权落定聚发展_外延布局寻协同_15页_1mb

爱建集团（600643）研究报告总结

核心内容概述

爱建集团（600643）作为一家以金融业务为核心的多元化企业，近年来通过股权结构调整、非公开发行以及对外投资等举措，逐步完善其金融控股平台布局。公司主要业务包括信托、租赁、证券等，其中爱建信托是公司主要业绩贡献点，2016年实现净利润5.79亿元，占总净利润的93%。公司投资战略聚焦于提升资本实力、拓展业务范围、增强行业竞争力，同时通过外延式并购与合作，推动金控平台的进一步发展。

主要观点

• 股权结构优化：公司股权之争已通过《战略合作框架协议》达成和解，均瑶集团与广州基金成为并列第二大股东，管理层协作有望推动业务发展。
• 非公开发行：公司于2017年4月17日通过非公开发行方案，募资12亿元用于补充爱建信托资本金，增强其风控能力与业务拓展能力。
• 外延布局加速：公司拟入股曲靖商业银行，成为并列第一大股东，借助其区位优势和业务协同效应，提升金融板块布局。
• 业务协同与资源整合：公司受让华瑞租赁100%股权，消除同业竞争，完善租赁业务结构；同时通过增资爱建证券，提升其在金控平台中的地位。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年EPS分别为0.56、0.66、0.78元，目标价格区间为18~20元，合理估值区间为18~20元。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1,437百万股
• 流通A股：1,434百万股
• 52周内股价区间：11.03~15.08元
• 总市值：21,528百万元
• 总资产：15,446百万元
• 每股净资产：4.53元

业务板块

• 爱建信托：2016年管理规模达1966亿元，同比增长108.36%，净利润5.79亿元，占公司净利润的93%。
• 爱建租赁：2016年实现净利润1.01亿元，同比增长21.68%，杠杆率4.85倍，低于行业上限，具有较大发展空间。
• 爱建证券：受市场低迷影响，2016年净利润下滑74%，公司通过受让股权，提升其在金控平台中的地位。

外延布局

• 曲靖市商业银行：公司拟参与其混改，认购不超过20%股份，成为并列第一大股东，借助其区位优势与业务协同效应。
• 广州基金与均瑶集团合作：双方签署战略合作协议，共同拓展上市公司业务，形成沪穗双基地布局。

资本运作

• 非公开发行：募资12亿元用于补充爱建信托资本金，提升其净资本与风险抵御能力。
• 均瑶集团定增：通过非公开发行，均瑶集团持股比例提升至17.67%，成为第一大股东。

盈利预测

估值分析

• 合理价格区间：18~20元
• PE Bands：历史PE区间为25.24~36.35倍
• PB Bands：历史PB区间为1.5~2.5倍

风险提示

• 定增进度不及预期
• 信托业务市场环境不景气
• 市场波动风险

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 理由：公司通过股权结构调整与资本运作，逐步完善金控平台布局，业务协同效应显著，未来增长潜力较大。

总结

爱建集团通过一系列资本运作和战略调整，正在加速其金融控股平台的建设。公司主要依靠爱建信托的业绩增长和业务拓展，同时通过受让爱建证券股权与整合华瑞租赁，增强其在金融领域的综合竞争力。公司拟入股曲靖商业银行，进一步拓展其区域金融布局，借助其区位优势与业务协同效应。在非公开发行与定增完成后，公司资本实力显著增强，盈利预测乐观，估值合理，具备长期投资价值。