20180903-安信证券-兴业银行-601166.SH-2018年中报业绩点评_兴业银行_息差环比回升_资产质量进入_观察期__6页_453kb

报告摘要

兴业银行2018年中报业绩点评总结

核心内容

兴业银行在2018年上半年实现了营业收入和归母净利润的稳定增长，营业收入同比增长7.36%，超出预期；归母净利润同比增长6.51%，符合预期。整体来看，银行在息差改善和资产结构调整方面表现良好，但不良贷款率略有上升，资产质量面临一定压力。

主要观点

1. 息差改善推动营收增长

净息差环比提升：Q2净息差较Q1提升8bp，主要得益于资产结构优化和同业负债成本下降。
信贷占比上升：信贷占比较年初提升2.8pc至39.4%，非标投资大幅压缩。
同业负债成本回落：受益于货币市场利率下行，同业负债成本较年初高点有所回落。
下半年展望：在严监管背景下，非标投资规模或进一步压降，信贷和债券投资占比提升，息差有望缓慢上行。

2. 资产质量进入“观察期”

不良率微升：Q2不良率上升1bp至1.59%，逾期率上升53bp至2.12%。
逾期90天以上贷款比例上升：较年初提升12.84pc至76.59%，显示部分行业和地区的信用风险持续释放。
不良贷款余额增加：不良贷款余额从年初的36,623百万元增至42,619百万元。
不良贷款净生成率上升：从年初的0.43%升至1.06%，不良贷款压力有所加大。
不良贷款核销转出额增长：不良贷款核销转出额同比上升299.2%，但不良贷款率仍维持在较高水平。
拨备覆盖率下降：从年初的222.50%降至209.55%，资产处置压力或进一步增加。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	156,726	139,425	150,940	163,575	178,581
拨备前利润	115,201	100,260	111,275	120,451	131,422
净利润	53,850	57,200	61,287	66,003	70,979
每股净收益 (元)	2.83	2.75	2.95	3.18	3.42
每股净资产 (元)	17.02	18.82	21.10	23.60	26.29

利润率和估值指标

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E	2020E
净资产收益率(%)	16.23%	14.91%	13.91%	13.46%	13.04%	13.04%
总资产收益率(%)	0.95%	0.91%	0.93%	0.94%	0.94%	0.94%
风险加权资产收益率(%)	1.42%	1.32%	1.35%	1.34%	1.33%	1.33%
市盈率	5.34	5.48	5.11	4.75	4.41
市净率	0.89	0.80	0.71	0.64	0.57
股息率(%)	4.05%	4.31%	4.50%	4.85%	5.21%

业绩预测与投资建议

投资建议：增持-A，6个月目标价16.88元。
业绩预测：
- 收入增速：2018年8.26%，2019年8.37%，2020年9.17%。
- 净利润增速：2018年7.15%，2019年7.70%，2020年7.54%。
估值：相当于2018年0.8XPB、5.7XPE。

风险提示

中美贸易摩擦升级；
银行继续惜贷；
表外非标处置失当引发风险。

交易数据

指标	数据（百万元）
总市值	313,274.80
流通市值	287,309.24
总股本	20,774.19
流通股本	19,052.34
12个月价格区间	13.82/19.41元

股价表现

升幅 (%)	1M	3M	12M
相对收益	2.58	10.66	8.94
绝对收益	0.87	-0.87	-10.26

总结

兴业银行2018年中报显示其营业收入和归母净利润均实现增长，主要得益于息差改善和资产结构优化。然而，不良贷款率微升，资产质量进入观察期，表明其在宏观经济去杠杆和结构调整背景下面临一定的信用风险。分析师建议增持，预计未来三年收入和净利润增速稳定，但需关注潜在风险因素，如中美贸易摩擦、银行惜贷及非标资产处置风险。

展开完整摘要