20181023-东吴证券-平安银行-000001.SZ-零售转型带动息差回升_资产质量趋势值得关注_6页_1mb

平安银行总结

核心内容概述

平安银行在零售金融转型的推动下，业绩表现整体改善，盈利能力稳步提升。公司通过优化业务结构，提升零售贷款占比，带动了净息差的回升，同时资产质量保持稳定，但部分领域仍需关注。整体来看，平安银行在业绩、资产质量及业务转型方面展现出积极趋势。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 净利润增长：前三季度归母净利润同比增长6.8%，其中Q3单季增长7.35%，增速环比提升0.46个百分点。
• PPOP增长：PPOP同比增长16.54%，增速环比提升12个百分点。
• 营收改善：前三季度营收增速为8.56%，Q3单季增长14.2%，增速环比提升3个百分点。
• 利息净收入波动：Q3利息净收入、手续费及佣金净收入、及其他非息收入出现波动，主要由于I9准则切换及信用卡分期收入分类调整。

2. 贷款业务

• 零售贷款占比提升：9月末高收益个贷余额占贷款比重提升至56.3%，零售业务继续向高收益领域倾斜。
• 贷款投放情况：三季度贷款新投放超过733亿元，其中个人贷款增加831亿元，对公贷款（不含贴现）净减少188亿元。
• 贷款结构：信用卡贷款占个贷比重提升至40%，成为收益率提升的重要因素。
• 收益率变化：个贷收益率较上半年提升45bps至7.86%，企业贷款收益率下降1bp至4.74%，贷款整体收益率提升27bps至6.43%。
• 净息差提升：净息差环比提升3bps至2.29%，主要受益于贷款端利率提升及同业成本下降。

3. 存款业务

• 个人存款增长乏力：个人存款较6月末增长2.66%至2.13万亿元，三季度增长规模中个人存款仅增加150亿元。
• 存款成本上升：三季度存款成本率上升7bps至2.42%，与定期存款占比提升、结构性存款发行加速有关。
• 结构性存款影响：9月末结构性存款余额达4269亿元，三季度增加232亿元，纳入表内管理对成本形成一定压力。

4. 资产质量

• 逾期贷款下降：逾期90天以上贷款余额和占比持续双降，分别下降0.45亿元和0.08个百分点至2%。
• 不良贷款情况：不良贷款率连续三个季度维持在1.68%，不良贷款余额略有增加。
• 对公不良暴露：对公贷款不良率上升11bps至2.61%，不良余额增加4亿元，或与不良认定趋严有关。
• 零售不良稳定：个人贷款不良率保持1.05%，剔除信用卡后不良率下降2bps至0.94%。
• 信用卡不良上升：信用卡不良余额增长6.4亿元，不良率上升3bps至1.22%。
• 拨备覆盖率下降：拨备覆盖率较6月末下降6.7个百分点至169.14%，资产质量风险仍需关注。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年平安银行归母净利润分别为247.72亿元、265.03亿元、285.13亿元，BVPS分别为12.79元、14.19元、15.69元/股。
• 投资评级：给予“增持”评级，认为零售金融转型成效显著，业绩贡献占比稳步提升。

6. 风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下滑可能对银行资产质量及盈利能力造成影响。
• 监管风险：金融监管力度超预期可能对业务发展带来压力。

关键数据总结

附：零售金融业务发展情况

• 信用卡发卡量：2018Q3新增发卡量达1309.23万张，较2016年增长显著。
• 信用卡交易额：2018Q3交易额达19256.1亿元，持续增长。
• 信用卡贷款余额：2018Q3达4288.43亿元，增长明显。
• 零售客户数：2018Q3达8025.34万户，持续扩大。
• AUM规模：2018Q3达13130.95亿元，稳步提升。

结论

平安银行通过零售金融转型，有效提升了盈利能力与资产质量。零售贷款占比提升、信用卡业务发展良好、净息差回升等积极因素推动业绩增长。然而，存款成本上升、信用卡及消费贷不良率上升等风险因素仍需持续关注。整体来看，平安银行具备较好的发展势头，但需警惕外部环境变化带来的不确定性。