20170912-申万宏源-银行业2017年中报业绩回顾_不良继续改善_大行息差率先回升_维持看好_35页_2mb

银行业2017年中报业绩回顾总结

核心内容

2017年上半年，银行业绩稳步回升，行业净利润增长4.8%，基本符合预期。其中，大行表现尤为突出，净利息收入同比正增长，息差率先回升，资产质量持续改善，同时负债结构稳健。而中小行则在资产质量修复、息差改善等方面进展较慢，但监管压力相对较小。此外，中国证券金融股份公司（证金）持续增持多家银行股份，对银行股信心有所提振。

主要观点

• 业绩增长回升：上半年上市银行营收同比微降1.3%，但拨备前利润和归母净利润分别增长2.1%和4.8%，显示行业盈利能力有所改善。
• 净利息收入扭负为正：五大行净利息收入同比显著增长4.7%，推动行业净利息收入整体增长1.0%，而股份行和城商行则持续负增长。
• 息差改善趋势：大行净息差触底回升至1.95%，而股份行和城商行息差降幅收敛，显示大行在利率周期中更具优势。
• 资产质量向好：行业不良率降至1.65%，五大行不良率全面改善，而中小行仍处于风险出清阶段。
• 负债结构优化：大行存款占比高达80.8%，负债结构更为稳健，而股份行和城商行持续压缩同业负债，调整负债结构。
• 证金增持提振信心：证金在股份行和城商行中的持股比例高于大行，对银行股投资信心起到积极作用。

关键信息

1. 上半年银行业绩增长符合预期

• 1Q17：营收-1.8% YoY，拨备前净利润+5.1% YoY，归母净利润+2.6% YoY。
• 1H17：营收-1.3% YoY，拨备前净利润+2.1% YoY，归母净利润+4.8% YoY。
• 利润增长因素：拨备计提对净利润增长带来正贡献4.0%，信贷成本下降是关键。

2. 回归存贷，负债结构持续调整

• 资产端：贷款增长12.3%，成为资产扩张的主要动力，同业资产和非标投资持续压缩。
• 负债端：大行存款占比80.8%，远高于行业平均73.2%。股份行和城商行同业负债占比持续下降。
• 新增结构：上半年新增贷款占新增资产的86.6%，而新增同业资产占比为-17.9%。

3. 大行息差领先回升

• 大行净息差环比一季度仅收窄2BP，其中农业银行净息差降幅最大（14BP）。
• 股份行和城商行净息差环比分别下降2BP和10BP，但降幅已显著收窄。

4. 大行资产质量全面向好

• 五大行不良率环比下降5BP，农业银行降幅最大（14BP）。
• 贷款率和逾期贷款率分别下降29BP和23BP，但“不良贷款/逾期90天以上贷款”仍维持在115.1%高位。

5. 大行资本充足，中小行再融资活跃

• 大行资本充足率较高，监管压力较小。
• 中小行在监管趋严背景下，出现再融资热潮，反映其资产负债表修复需求。

6. 投资建议

• 首推四大行：四大行基本面稳健，息差走阔、资产质量改善、估值较低，具备较强的业绩释放潜力。
• 中小行待催化剂：估值处于底部，但基本面改善尚需时间，需关注监管明朗化、同业存单利率拐点等催化剂。

总结

2017年上半年，银行业整体表现稳健，大行在净利息收入、息差、资产质量和资本充足率等方面表现突出，成为行业复苏的主要推动力。中小行虽在资产质量改善和息差提升方面进展缓慢，但其负债结构优化和再融资活动显示其基本面正在逐步企稳。证金增持银行股份对市场信心起到积极作用。当前时点，大行仍是投资首选，而中小行的上涨窗口有待更多利好因素催化。