11月数据预测：预计四季度GDP增速为6.6_-20201201-浙商证券-14页_739kb

11月数据预测总结：四季度GDP增速或达6.6%

核心内容

• 四季度GDP增速预测上调：预计四季度GDP增速为6.6%，经济复苏力度超预期。
• 供需两旺态势延续：内外需求强劲，工业生产保持高位，制造业与非制造业PMI再创新高。
• 出口持续景气：人民币计价出口同比增速预计为10%，贸易顺差达620亿美元。
• 信贷与社融保持稳定：11月信贷新增1.5万亿，社融新增2.2万亿，增速与上月持平。
• 消费持续改善：社零同比增速预计达5.4%，汽车消费成为主要支撑。
• 投资逐步修复：固定资产投资增速预计达2.5%，其中地产投资表现最强，制造业和基建投资稳步回升。
• 风险提示：中美摩擦超预期、疫情反复等可能对经济造成冲击。

主要观点

1. 经济复苏超预期

• 11月经济保持供需两旺，工业生产与服务业增速均有望进一步提升。
• 固定资产投资修复明显，地产投资更具韧性，制造业与基建投资增速继续上升。
• 消费市场持续回暖，特别是“双十一”购物节对社零数据形成有力支撑。
• 工业PMI和非制造业PMI创新高，显示经济复苏态势强劲。

2. 出口保持强劲，补库效应显现

• 出口持续景气，预计11月人民币计价出口同比增速为10%，贸易顺差达620亿美元。
• 海外供给修复缓慢，中国供给优势凸显，成为出口增长的重要支撑。
• CCFI指数创年内新高，显示出口物流持续活跃，备货效应兑现。

3. 信贷与社融维持高位

• 11月信贷新增1.5万亿，增速为12.9%，与上月持平。
• 社融新增2.2万亿，增速为13.7%，主要由信贷、政府债券、票据融资等支撑。
• 12月需关注融资类信托监管强化对社融的潜在拖累。

4. 消费价格下行，工业价格上涨

• CPI预计同比微增0.1%，猪价回落仍是主要拖累因素。
• PPI同比由负转正，工业品价格持续修复，显示需求回暖。

5. 失业率持续改善，就业形势向好

• 预计11月全国城镇失业率为5.2%，较前值略有下降。
• 企业盈利改善带动用工需求回升，部分行业出现招工难现象。

关键信息

投资建议

• 坚定看好顺周期板块：如工业、地产、基建等，受益于经济复苏。
• 关注政策变化：财政支出节奏、货币政策转向、地产政策正常化等可能对投资产生影响。
• 行业投资主线：短期订单转移、永久性替代、全球补库共振是2021年出口相关行业的投资主线。

数据预测

风险提示

• 中美贸易摩擦强度超预期。
• 新冠病毒变异导致疫情再次超预期蔓延。

分析师信息

• 李超：S1230520030002，lichao1@stocke.com.cn
• 孙欧：S1230520070006，sunou@stocke.com.cn
• 张迪：S1230520080001，zhangdi@stocke.com.cn
• 张浩：S1230120070054，zhanghaol@stocke.com.cn

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图表目录

• 图1：固定资产投资分项走势
• 图2：制造业主要行业投资数据
• 图3：猪肉批发价下行止跌（单位：元/公斤）
• 图4：猪瘟疫苗签发量上行证明生猪存栏增长
• 图5：苯乙烯、顺丁橡胶等化工品价格持续上升
• 图6：钢材价格普遍上涨
• 图7：11月前三周乘用车保持高增速
• 图8：11月票房收入有所回落
• 图9：预计11月全国城镇失业率5.2%
• 图10：工业企业利润转正，用工需求逐步改善