20210228-华泰证券-数据预测月报_透过基数因素看1-2月数据变化_5页_672kb

文档总结：透过基数因素看1-2月数据变化

核心内容

本报告由华泰证券研究团队发布，主要分析2021年1-2月中国内地经济数据的变化趋势，结合基数因素对出口、工业生产、消费、固定资产投资、信贷及通胀等关键指标进行预测，并对后续经济走势提出展望。

主要观点

1. 出口与工业生产强劲回升

• 1-2月出口（美元计价）同比增速预计为 +40%，进口同比增速预计为 +14%，贸易顺差预计为 670亿美元。
• 工业增加值同比增长 +31%（同比前值 +7.3%），显示出较强的回升动能，主要受益于春节期间海外总需求的环比回升以及疫情防控政策对农民工返乡的限制，使得节后复工更快。
• 出口端的强势预计将持续，与全球需求回暖趋势一致。

2. 消费动能持续回补

• 社会消费品零售总额增速预计为 +34%（同比前值 +4.6%），消费韧性较强，但仍未回到潜在增长水平。
• “就地过年”政策显著影响了消费结构，城镇餐饮、快递、电影等消费表现亮眼，显示出消费的强劲回补能力。

3. 固定资产投资稳步回升

• 1-2月固定资产投资累计同比增速预计为 +30%（去年1-2月为 -24.5%），其中制造业投资增速预计为 +45%，房地产开发投资增速预计为 +10%，基建投资（不含电力）增速预计为 +35%。
• 制造业投资大幅走高，反映企业信心恢复；房地产投资短期仍有韧性，但中期面临下行压力；基建投资在政策支持下维持较高增速。

4. 通胀上行压力显现

• 2月CPI同比增速预计为 0.0%，PPI同比增速预计为 +2%。
• 服务业价格反弹与油价上涨向成本端传导，预计推动核心通胀上行。PPI持续上行反映工业领域价格上涨趋势。

5. 信贷与社融增速适度放缓

• 2月新增人民币贷款预计为 9,000亿元，社融新增预计为 10,000亿元，M2同比增速预计为 +9.4%。
• 高频数据显示2月政府债、企业债及股市融资环比均有所缩减，表明信贷环境可能逐步收紧。
• 央行可能有序调整信用投放，关注未来货币政策对市场利率和融资成本的影响。

关键信息

• 政策因素：春节期间“就地过年”政策对工业生产、消费及物流运输产生积极影响。
• 外部需求：全球疫情回落、欧美总需求环比回升，带动我国出口保持强劲。
• 通胀趋势：PPI持续上行，CPI预计温和回升，服务业与大宗商品价格推动核心通胀。
• 风险提示：货币政策边际收紧可能超预期，流动性趋紧，市场波动风险上升。

后续关注点

• 通胀上行是否会加速国内无风险利率及贷款成本的上升。
• 地产周期在政策调控下是否更快走弱。
• 信贷政策调整对市场流动性及融资环境的影响。
• 制造业投资持续走高的可持续性。

评级说明

报告中提及的行业及公司评级基于分析师对未来6至12个月内行业或公司相对基准表现的预期，具体包括：

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

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