20220104-光大证券-2021年12月经济数据预测_预计四季度GDP增速3.7_经济底部确认_8页_440kb

总量研究总结

核心内容

2021年12月经济数据预测显示，稳增长政策逐步发力，经济底部确认，四季度GDP增速预计为 3.7%，全年GDP增速预计为 8%。整体经济运行呈现复苏态势，但受疫情反复、能耗双控等多重因素影响，部分行业仍面临压力。通胀方面，PPI和CPI均出现回落，下游成本压力有所缓解。

主要观点

• 经济底部确认：四季度GDP增速为全年最低点，预计经济已进入底部区域，全年GDP增速为8%。
• 出口表现强劲：受海外圣诞消费旺季带动，出口数据依然亮眼，预计12月出口单月增速为 22%。
• 内需逐步恢复：消费和房地产投资增速趋稳，但基建投资因天气和节日因素表现平淡。
• 生产稳步回升：工业增加值和PMI数据表明生产活动持续扩张，但高耗能产业受限产政策影响，增速略有放缓。
• 盈利增速下行：企业盈利增速回落，但结构趋于优化，预计12月工业企业利润同比增长 10.0%。
• 流动性改善：表内信贷与直接融资推动社融增速延续反弹，预计12月新增社融规模约 2.62万亿元，存量同比增速约为 10.4%。
• 通胀压力缓解：PPI和CPI均回落，预计12月CPI同比为 1.7%，PPI同比为 11.0%，通胀对货币政策约束有限。

关键信息

12月核心数据预测

12月疫情对经济的影响

• 疫情主要集中于西安和浙江三市，分别占全国社零的 4.5% 和固投的 5.1%（2020年数据）。
• 假设疫情对社零冲击为 -20%，则对全国社零增速的拖累约为 0.45个百分点。
• 疫情对固投的拖累约为 0.6个百分点，但实际影响可能小于预期。

生产与盈利情况

• 工业生产：12月规上工业增加值同比增速预计为 3.7%，生产活动稳步回升，但高耗能产业受限产影响，增速有所拖累。
• 工业利润：12月工业企业利润同比增长 10.0%，价格回落导致利润率走弱，但需求端有所支撑。
• 制造业：制造业PMI录得 50.30%，景气度连续回升，但两年平均增速受2019年高基数影响有所承压。
• 房地产投资：房地产销售同比小幅回落，但投资增速趋稳，部分城市土地成交改善，带动投资增长。

流动性与融资情况

• 新增人民币贷款：预计12月新增约 1.21万亿元，贷款余额同比增速约为 11.6%。
• 社融规模：预计12月新增社融约 2.62万亿元，社融存量同比增速约为 10.4%。
• 直接融资：政府债券净融资约 0.95万亿元，企业债券融资约 2700亿元，股票融资约 2500亿元，合计约 1.47万亿元。
• 表外融资：表外融资规模预计为 -3500亿元，信托贷款收缩趋势延续，票据贴现承兑比冲高。

通胀情况

• CPI：预计12月CPI同比为 1.7%，与低基数效应消退、猪价收敛、菜价和油价回落有关。
• PPI：预计12月PPI同比为 11.0%，国内大宗商品价格延续回落，全球疫情加重导致油价承压。
• 价格传导：原材料价格回落，企业补库加快，但下游需求偏弱，价格向下游传导效应减弱。

重要结论

• 2021年四季度GDP增速为 3.7%，经济底部确认。
• 出口数据依然强劲，预计单月增速为 22%。
• 内需逐步恢复，但受疫情和季节性因素影响，增速温和。
• 工业生产稳步回升，但高耗能产业受限产政策拖累。
• 通胀压力缓解，PPI和CPI均回落，下游成本压力减轻。
• 流动性改善，但总量融资数据可能存在失真，结构更为关键。

相关研报与分析

• 本预测基于光大证券研究所对12月经济数据的分析，参考了多项政策导向及市场数据。
• 有关经济和政策的进一步解读可参考以下研报：
  • 加强针和特效药防范医疗挤兑，全球再次开放可期
  • 稳增长措施逐步发力，经济动能企稳回升
  • 盈利增速如期回落，上游降、中游稳、下游增
  • 经济完成探底，财政正在蓄力
  • 圣诞旺季+总需求扩张，出口如期展现韧性
  • 房地产良性循环、科技政策加快落地
  • 周期不止，宽松不息

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格、刘文豪
• 执业证书编号：
  • 高瑞东：S0930520120002
  • 赵格格：S0930521010001
  • 刘文豪：S0930521070004
• 联系人：刘星辰、杨康

机构声明

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