20220401-浙商证券-3月数据预测_预计一季度GDP同比增长5.4__26页_1mb

2022年3月经济数据预测与分析总结

核心内容

2022年一季度GDP实际同比增速预计为 5.4%，较2021年四季度提高1.4个百分点。尽管3月受多地疫情复发、地缘政治冲突加剧及行政限产等多重因素影响，但宽信用政策、财政前置及去年较低基数共同支撑了经济表现。预计全年GDP增速为 5.6%，呈现“NIKE型”走势，即一季度高、二季度略降、三季度回升、四季度再增长。

主要观点

• 稳增长仍是宏观政策首要目标：货币政策将延续宽信用策略，降准概率增加，预计10年期国债收益率在二季度达到 3% 高点。
• 制造业投资持续引领：预计1-3月制造业投资累计同比增速为 19.0%，主要受益于“强链补链”和“产业基础再造”政策，高技术制造业投资表现突出。
• 基建投资维持高位：预计1-3月基建投资累计同比增速为 6.9%，政策前置与重大项目集中开工支撑了基建增长。
• 房地产投资修复：预计1-3月房地产开发投资累计同比增速为 3.3%，城市更新成为新的增长点。
• 消费受疫情冲击明显：预计3月社零同比增速为 -1.2%，疫情对大消费城市如上海、深圳影响显著，但预计4月中下旬将有所回升。
• 就业压力持续：3月城镇调查失业率预计为 5.5%，与2月持平，疫情与中小企业困境叠加，就业形势承压。
• CPI温和回升，PPI环比上行：预计3月CPI同比 +1.1%，PPI同比 +8.0%，大宗商品价格上涨支撑PPI。
• 出口维持增长，进口韧性犹存：预计3月人民币计价出口增速为 14%，进口增速为 10%，供给优势和内需支撑共同作用。
• 信贷与社融规模扩大：预计3月信贷新增 3.1万亿元，社融新增 4.5万亿元，信贷增速 11.4%，社融增速 10.5%，政策支持与经济修复共同推动。

关键信息

一、GDP预测

• 一季度GDP实际同比增速：5.4%
• 全年GDP实际同比增速：5.6%
• 2022年四个季度GDP增速分别为：5.4%、4.8%、5.7%、6.2%

二、固定资产投资

• 1-3月固定资产投资累计同比增速：11.0%
• 制造业投资累计同比增速：19.0%
• 基建投资累计同比增速：6.9%
• 房地产投资累计同比增速：3.3%

三、消费与社零

• 3月社零同比增速：-1.2%
• 1-3月社零三年复合增速：3.8%
• 疫情对消费影响显著，预计4月中下旬消费将有所回补

四、就业与PMI

• 3月城镇调查失业率：5.5%
• 2月制造业PMI：50.2%
• 小微企业PMI指数持续低位，就业压力不减

五、CPI与PPI

• 3月CPI同比增速：+1.1%
• 3月PPI同比增速：+8.0%
• PPI环比涨幅扩大，受原油、煤炭、有色等价格上涨支撑

六、出口与进口

• 3月人民币计价出口增速：14%
• 3月人民币计价进口增速：10%
• 贸易顺差：240亿美元

七、信贷与社融

• 3月信贷新增：3.1万亿元
• 3月社融新增：4.5万亿元
• 信贷增速：11.4%
• 社融增速：10.5%
• 信贷结构优化，企业中长期贷款占比提升

八、政策与市场影响

• “四箭齐发”宽信用政策：制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款
• 财政前置：专项债提前下达，2月已发行8775亿元，3月达11252.5亿元
• 城市更新：成为房地产投资新引擎，预计“十四五”期间拉动投资超 10-12万亿元

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 政策落地不及预期
• 地缘政治冲突超预期

图表目录

• 图1：预计2022年一季度GDP增速 5.4%
• 图2：固定资产投资累计增长值（%）
• 图3：固定资产投资环比增速拟合值
• 图4：固定资产投资价格指数同比增速拟合值
• 图5：固定资产投资累计同比增速
• 图6：制造业部分行业投资增速
• 图7：制造业固定资产投资和高技术制造业固定资产投资增速
• 图8：PMI指数保持韧性
• 图9：2021年部分地区受疫情影响，投资增速有所下降
• 图10：2022年重大项目投资
• 图11：广义库存变化情况
• 图12：广义库存-狭义库存同比增速变化（%）
• 图13：3月全国疫情仍居高位
• 图14：西安和南京社零显著受疫情影响
• 图15：3月地铁客运量显著下降
• 图16：3月全国票房收入远不及近年同期
• 图17：预计3月全国城镇调查失业率为 5.5%
• 图18：1-2月工业企业利润总出现明显回落
• 图19：互联网行业离职状态用户数量增加
• 图20：CRB大宗商品价格指数与进口价格指数高度相关
• 图21：3月22日起票据贴现利率与同业存单利率利差迅速拉升
• 图22：看好2022年一季度“四箭齐发”宽信用

表格目录

• 表1：两年周期项目开复工率对比（%）
• 表2：3月3日施工项目开复工情况（%）
• 表3：2020年以来有关“强链补链”的政策表述
• 表4：主要城市房贷利率下调情况
• 表5：部分区域城市更新“十四五”投资规划汇总