20210619-华泰期货-燃料油周报_燃料油裂差企稳_继续关注伊朗谈判进展_10页_1mb

燃料油市场分析总结

核心内容

当前燃料油市场受到原油价格高位运行的带动，整体呈现偏强格局。原油价格在冲高后回调，但维持在较高水平，主要受后疫情时代油品消费改善及出行旺季提振影响。同时，供应端受限于欧佩克减产协议及美国资本开支，供需错配支撑了油价上涨。

主要观点

1. 原油价格走势

   • 原油价格仍处于高位，主要由需求端改善和供应端受限共同推动。
   • 美元指数反弹及伊朗石油回归市场的潜在可能构成上行阻力。
   • 伊朗谈判进展是市场关注重点，若协议在7/8月份达成，石油重返市场时间将推迟至9月份之后，对三季度市场影响有限。

2. 燃料油裂差企稳

   • 燃料油裂解价差呈现企稳甚至小幅反弹趋势，反映季节性消费的兑现。
   • 高硫燃料油因季节性需求上升，短期表现可能强于低硫燃料油。
   • 高硫燃料油裂差存在一定收缩空间，但幅度有限。

3. 伊朗谈判影响

   • 伊朗作为重要的高硫燃料油生产国，制裁解除将增加市场供应，对高硫燃料油价格构成利空。
   • 若制裁解除时间推迟至四季度，对夏季市场冲击有限。

4. 季节性需求驱动

   • 夏季为燃料油需求旺季，中东地区高温天气将显著提升电力需求，进一步拉动燃料油消费。
   • 燃料油价格相对LNG、原油、柴油等替代品更具竞争力，需求增量可期。

5. 投资策略

   • 单边策略：谨慎看多，逢低做多LU（低硫燃料油）和FU（高硫燃料油）。
   • 价差策略：暂时观望，二季度考虑低位建仓LU-FU多头。
   • 风险提示：疫情控制不及预期、欧佩克增产超预期、脱硫塔安装数量增长超预期、航运需求改善不及预期、LU/FU仓单大量注册或注销等。

关键信息

• 燃料油市场结构：燃料油价格受成本端支撑，裂差走势反映市场供需变化。
• 区域价差数据：
  • SHFE FU内外盘价差、进口套利窗口
  • INE LU内外盘价差、进口套利窗口
  • 高硫/低硫燃料油东西套利窗口
• 远期曲线：
  • 新加坡180cst、380cst、Marine 0.5%及粘度价差远期曲线
  • 380cst对Brent裂差曲线
• 供需数据：
  • 俄罗斯、沙特、巴西、墨西哥、印度、韩国等国燃料油产量及消费数据
• 贸易数据：
  • 新加坡、中国、俄罗斯、巴基斯坦、墨西哥、印度、韩国等国燃料油进口与出口量
• 库存数据：
  • ARA、新加坡、富查伊拉、美国等地区燃料油库存变化情况

投资建议

• 单边策略：在油价支撑下，燃料油价格仍有上行空间，建议投资者逢低布局LU和FU多头。
• 价差策略：关注LU-FU价差走势，若伊朗谈判进展缓慢，二季度可考虑低位建仓价差多头。
• 风险控制：需密切关注伊朗谈判进展、油价短期回调、疫情控制、欧佩克增产及航运需求变化等风险因素。

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