20210831-建信期货-燃料油_需求支撑_燃料油价格偏强_11页_1mb

能源化工研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，主要分析燃料油（FU）和低硫燃料油（LU）市场走势，探讨国际油价、供需变化及航运需求对燃料油价格的影响，并提出相应的操作建议。

研究员信息

主要观点

成本端支撑

• 国际油价后期涨幅趋缓，但全球经济复苏带来需求支撑，油价暂无大幅下跌风险，对燃料油价格形成支撑。
• OPEC自8月起逐月增产40万桶/日，增加中高硫原油供应，但若伊朗供应未恢复，将对高硫燃料油供应形成压力。
• 伊朗伊核协议谈判陷入僵局，高硫供应短期难以释放，若制裁解除，高硫燃料油供应将显著增加，可能扩大高低硫价差。

需求端支撑

• 8月航运市场需求旺盛，干散货和集装箱运价均创历史新高，短期运价仍有望维持高位。
• 中东电厂高硫燃料油采购逐步落地，但随着气温回落，后期采购将减少，4季度将关注日韩电厂对低硫燃料油的需求。
• 中国燃料油进口量同比下降17%，但出口量同比增长51.6%，出口配额紧张局面有所缓解，国内炼厂采购燃料油补充原料，推动高硫需求。

价格走势

• 8月燃料油价格V型反转，月中受油价拖累回落，但后期回升，价格重心略有回落。
• FU2201 8月月环比下跌3.36%，LU2111月环比下跌2.33%，高低硫价差有所收窄。
• 新加坡高硫380现货贴水走高，8月25日报收9.65美元/吨，为年内最大涨幅。

关键信息

• 国际油价：后期涨幅趋缓，但全球经济复苏支撑需求，油价暂无趋势性下跌风险。
• 伊朗供应：伊核协议谈判僵局导致高硫供应短期难以释放，若制裁解除，将对高硫燃料油供应造成冲击。
• 中国出口配额：2021年第二批燃料油出口配额下发300万吨，出口量显著增长，出口配额紧张局面缓解。
• 航运需求：8月干散货和集装箱运价持续上涨，预计短期内运价仍将维持高位。
• 新加坡库存：富查伊拉燃料油库存持续回落，新加坡库存同步减少，显示市场供需紧张。
• 仓单变化：高硫燃料油仓单注册速度加快，8月底仓单大幅增加，反映市场对高硫燃料油的需求。

操作建议

• 单边操作：燃料油基本面较强，建议以多头配置为主。
• 套利策略：随着高低硫需求边际反转，建议关注多LU空FU的套利机会。

风险提示

• 油价超预期下跌
• 航运需求不及预期

图表数据摘要

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